一、宏观政策与要闻

① 以欧元稳定币推动欧洲金融自主

要闻简述

10 月 10 日，European Stability Mechanism（ESM）总干事 Pierre Gramegna 表示：欧盟应推动以欧元计价的稳定币发展，以减少对美元稳定币的依赖，并支持本土金融创新。

政策逻辑分析

这一表态显示欧洲希望从“被动接受美元主导的链上金融体系”转向“自主构建欧元计价数字资产基础设施”。稳定币和代币化资产将成为未来欧盟金融体系的重要组成部分。

案例映射与落地建议

对于希望在欧洲发行 RWA 的企业，这意味着欧元计价资产将获得政策支持。企业可考虑在欧盟监管框架下发行欧元稳定币抵押型产品（如欧元计价 MMF、欧元债 RWA 池），在合规基础上进入欧洲市场。

② 美国监管转向：代币化与加密为“头等任务”

要闻简述

10 月 16 日，SEC 主席 Paul Atkins 表示，加密货币与代币化是 SEC 的“头等任务”，并计划推出“创新豁免”，加快链上产品上市。

政策逻辑分析

这意味着美国正从“防范式监管”转向“监管下创新”，为传统资产上链提供更清晰路径。

案例映射与落地建议

若企业计划代币化私募股权、债券或 REITs，可优先选择美国境内受 SEC 豁免支持的平台（Reg D、Reg A+ 等）。RWA 项目方应将合规与发行设计结合，提前评估可识别监管节点。

③ 中东、非洲加速布局数字资产基础设施

要闻简述

10 月 14 日，迪拜宣布将虚拟资产列为金融战略支柱，目标是将该领域提升至 GDP 的 3%。同时，肯尼亚议会通过《虚拟资产服务提供商法案》，授权央行与资本市场监管机构对稳定币与平台实施许可管理。

政策逻辑分析

中东以“合规先行＋监管闭环”打造全球加密枢纽，非洲则以“法律先立＋吸引平台”切入国际资本竞争。

案例映射与落地建议

企业可在中东选择以美元／迪拉姆计价的 RWA 通道（如能源、基建、碳信用类），在非洲则通过取得本地 VASP 许可实现项目落地。这两地区正在成为“RWA 发行蓝海”。

④ 全球银行联合推进稳定币项目

要闻简述

包括 Santander、Bank of America、BNP Paribas、Citi、Goldman Sachs 等十余家大型银行拟联合推出稳定币项目。

政策逻辑分析

传统银行希望掌握“数字结算层”，实现链上清算效率与客户资产安全的统一。

案例映射与落地建议

企业可提前与这些银行的稳定币生态对接，例如将 RWA 代币挂钩于其稳定币，构建“稳定币＋RWA 收益”产品，以获得更高清算效率与国际通用性。

二、机构动向与市场扩展

① 渣打银行：RWA 市场至 2028 年或达 2 万亿美元

机构动作简述

渣打银行预测，不含稳定币的 RWA 市值将从 350 亿美元增长至 2 万亿美元。

行业策略分析

该预测凸显两点趋势：

稳定币先行，为 RWA 建立链上支付与结算基础； 

高可靠、机构信任度高的主链（如 Ethereum）仍为首选发行地。 

案例说明与企业启示

对于希望提前布局 RWA 赛道的企业，可重点聚焦“货币市场基金”与“上市股票代币化”两类产品，这类资产受监管认可、风险较低、流动性强。

② 道富银行：机构数字资产敞口三年翻倍预期

机构动作简述

State Street（管理资产 5.1 万亿美元）发布报告称，大多数机构预计三年内其数字资产配置将翻倍。

行业策略分析

机构化趋势意味着 RWA 不再局限于加密原生生态，而成为传统机构的资产配置工具。

案例说明与企业启示

企业应重点构建“可对接机构投资者”的结构化 RWA 产品，例如合规基金化结构或由托管银行支持的 RWA 通道。

③ 摩根大通／香港：链上基金服务起步

机构动作简述

10 月 31 日，摩根大通在 Kinexys 区块链上完成首笔基金服务交易。10 月 23 日，香港证监会表示将推动代币化基金在 VATP 平台二级交易。

行业策略分析

美国代表“机构实践”，香港代表“监管开放”，形成 RWA 发展的双引擎。

案例说明与企业启示

发行方应在产品设计阶段考虑“二级可交易性”——即在香港平台获得交易许可或设计赎回通道，形成“发行＋流通”一体的合规结构。

三、重点项目追踪

① Aria：机构级 IP 代币化平台上线

项目动态更新

2025 年 9 月 22 日，Aria 推出机构级链上 IP 投资平台 Aria PRIME，与 Contents Technologies 启动首期约 1 亿美元韩国音乐版权曲库上链。10 月 13 日，Aria 成立 Aria Foundation，负责平台治理与资产发行。其底层 Aria Protocol 支持包括 BLACKPINK、BTS、Justin Bieber 等艺人歌曲上链，并以 APL 代币 代表版权收益权。

技术与生态进展

该项目代表文化类 RWA 的典型实践：将“高价值版权资产”通过基金结构完成机构级合规上链。项目流程清晰——从版权确权、基金架构、链上发行到收益分配，形成了“传统 IP → 可投资资产”的全流程闭环。

同赛道对比与趋势总结

相比地产、能源类 RWA，Aria 打开了“娱乐与文化资产”这一新维度，显示出 RWA 代币化正从传统金融资产延展至内容与版权资产。对于希望进入 RWA 赛道的企业而言，“IP＋版权”具有强故事性与全球化价值，是下一波可落地的细分方向。

② Isfayram-1：中亚水电站 RWA 上链

项目动态更新

2025 年 10 月 7 日，Isfayram-1（代币 $IHP$）于 BNB Chain 上线，系吉尔吉斯斯坦 Kadamjay 区首个水电类 RWA 项目。装机容量 4.02 兆瓦，年发电量约 2,290 万千瓦时，年销售收入约 115 万美元，募集资金用于二至五期扩建，目标年化收益约 20%，收益分配周期为两周。所有资金流向及收益均可链上追踪。

技术与生态进展

项目将“传统可再生能源基础设施”转化为链上可投资产，具有低门槛、可分割、收益透明等特点。区块链在此处不只是融资媒介，更是“资产运营与回报核算”的信任底层。

同赛道对比与趋势总结

在能源类 RWA 中，这类“运营中基础设施＋可观现金流”的项目具备更高的落地性与合规性。对于 B 端企业而言，“已有稳定收益资产的上链化”是优先路径，可通过标准化收益凭证结构实现快速映射与发行。

③ ONE Carmel：地产＋上市公司 RWA 实践

项目动态更新

2025 年 10 月 13 日，德林控股（01709.HK）宣布启动其美国加州 ONE Carmel 地产项目代币化计划，将持有的 4,000 万美元 B 类成员权益通过区块链转化为数字代币，并向链上投资者开放。该项目位于蒙特雷县卡梅尔谷，占地 891 英亩，规划 66 栋住宅，估值截至 2025 年 3 月 31 日约 1.113 亿美元。公司于 9 月 16 日完成增持，持股比例达 32.97%，预计完工后总估值将达 10 亿美元。

技术与生态进展

此项目结合上市公司治理、第三方估值与链上流通机制，为地产 RWA 提供了“透明融资＋资产证券化”路径。代币化赋予地产资产二级流通潜能，突破传统地产融资周期。

同赛道对比与趋势总结

相较于早期以私募形式运作的地产 RWA，ONE Carmel 由上市公司发起、估值清晰、架构透明，代表“主流资本市场资产链上化”的标准化路径。对于有地产或实物资产的发行方而言，应优先关注“上市主体＋链上分配”的可复制机制。

④ CMBMINT／CMBIMINT：货币基金链上分销

项目动态更新

2025 年 10 月 15 日，招银国际携手 BNB Chain，将其美元货币市场基金通过 CMBMINT 与 CMBIMINT 两类代币上链。链上发行与管理由 DigiFT 与 OnChain 提供支持。截至 10 月 10 日，基金管理规模超过 38 亿美元，为彭博亚太同类产品之首，代币支持法币与稳定币申购。

技术与生态进展

该项目是“机构基金→链上发行”的代表案例。通过法币入口、链上分销、稳定币结算，形成一条标准的机构级 RWA 发行通路，为传统资产管理公司提供了快速代币化模板。

同赛道对比与趋势总结

货币市场基金的链上化显示了“高流动性＋强合规＋低风险”资产成为 RWA 主流的趋势。B 端发行企业可参考此类“基金型结构”，以合规通道与链上发行结合，构建自己的资产分销管线。

⑤Tether Gold（XAU₮）：黄金代币市值创新高

项目动态更新

2025 年 10 月 18 日，Tether Gold (XAU₮) 市值突破 22.2 亿美元，创历史新高。平台与 Antalpha 合作推出 RWA Hub，推动全球机构及数字黄金生态建设。Antalpha 旗下子公司 Prestige Wealth 已以每盎司 4,021.81 美元购入 1.34 亿美元代币化黄金。每枚 XAU₮ 锚定 1 金衡盎司实物黄金，支持 ERC-20 交易与实物兑换。

技术与生态进展

黄金作为全球最具信任的避险资产，通过代币化实现跨境流通与即时结算，标志着“传统贵金属资产”的区块链再造。

同赛道对比与趋势总结

相较传统贵金属 ETF，链上黄金具备“可兑换＋全球流通＋低摩擦成本”优势。对于拟发行贵金属类 RWA 的企业，应重点关注“托管合规＋兑换机制＋全球发行网络”三要素。

四、市场数据分析

关键数据变化（2025.9.30 → 2025.10.28）

数据背后逻辑

链上 RWA 市值在 10 月显著增长约 12%，显示资金正持续流向该赛道。

参与用户增长超 25%，说明 RWA 的机构与个人用户群体正在同步扩大。

稳定币增速相对放缓，表明部分流动性已转向 RWA 资产配置。

结构分析与行业解读

 私人信贷仍占 RWA 核心：10 月末规模约 179 亿美元，占比 51%，与 9 月基本持平。 

 美国国债类 RWA（约 8.6 亿美元）回暖，反映在利率稳定背景下的再配置趋势。 

 商品类资产（约 30 亿美元）增速明显，成为次级增长板块。 

 整体来看，RWA 的“资产扩容＋用户增长”正在替代单纯的稳定币存量逻辑。 

五、行业趋势与未来展望

阶段性总结

10 月是 RWA 全球化发展的关键节点：

政策面：欧美与中东非监管层密集表态； 

机构面：国际银行与资管巨头加速落地代币化服务； 

项目面：从能源、地产到文化 IP 全面开花。 整体呈现出“政策信号 → 机构行动 → 项目落地 → 市场增长”的闭环。 

风险与挑战

RWA 虽增长迅速，但流动性与审计透明度仍不足；跨法域监管差异造成发行难度；部分项目估值模型尚不统一。

展望与策略建议（面向企业与项目方）

短期（3–6 个月）：优先选择高信用、低波动资产（如国债、货币基金、黄金）进行合规代币化。 

中期（6–12 个月）：布局跨法域发行通道，探索在港／美／欧三地同时获得准入资质。 

长期（12 个月以上）：构建从发行、流通到结算的一体化合规体系，实现资产链上全生命周期管理。