在 499 举办的 The Scaling Summit @TOKEN2049 Singapore 活动上，全球顶级加密基金 Pantera Capital 合伙人 Nihal Maunder 与 YZi Labs 负责人 Ella Zhang 展开了一场深入的炉边对话，共同探讨在充满挑战的 Web3 周期中，如何识别具备持久价值的资产和值得信赖的创始人。

核心观点速览：创始人、AI 与收入

两位资深投资人分享了他们最看重的几大关键要素：

• 人品与坚韧是第一要务 (YZi Labs)： Ella Zhang 强调，由于 YZi Labs 拥有超长期的资本（5-7 年以上），他们评估创始人的首要标准并非短期收益，而是其人品 (Integrity) 和坚韧性 (Tenacity)。在他们看来，早期失败并不可怕，最重要的是创始人永不放弃的精神。生态系统最终会持续支持那些不屈不挠的建设者。
• DeFi 文艺复兴与 AI 融合 (Pantera)： Nihal Maunder 观察到 DeFi 领域正在迎来新的发展浪潮，而 Crypto LLMs（加密大型语言模型） 正是下一个前沿。他认为，AI 将能自动化复杂的 DeFi 操作（如收益耕作、交易兑换），大大降低用户门槛。与通用 AI 不同，Crypto LLMs 凭借其低延迟和针对专业加密数据的训练，构建了独特的护城河。
• VC 评估转向收入驱动： 投资者的评估模型正在从早期的“炒作”转向对收入的关注。Nihal Maunder 明确表示，Web3 创始人必须像传统科技公司一样，深刻掌握核心的 KPI，例如 ARR（年度经常性收入）、用户留存率 (Retention) 和流失率 (Churn Rate)。只有真正以数据驱动，才能在竞争中脱颖而出。

行业未来趋势：DAT 与机构入场

两位嘉宾还分享了他们对未来行业格局的判断：

• DAT（代币化存款凭证）是长期战略： Nihal Maunder 和 Ella Zhang 都认为，代币化存款凭证 (DAT) 将是传统金融 (TradFi) 与去中心化金融 (DeFi) 融合的长期趋势。它将成为重要的底层基础设施，用于资产部署和生成收益。Ella Zhang 透露，YZi Labs 正积极在日本推动 BNB DAT 的落地，旨在抓住低利率国家机构入场的巨大机遇。
• 获取 VC 诚实反馈的技巧： Nihal Maunder 指出，许多 VC 不敢对创始人给出负面反馈，是因为担心对方将批评“个人化”。他建议创始人与 VC 建立信任关系，并明确承诺不会将负面意见视为人身攻击，这是获取真正有价值建议的唯一途径。