本周周报概览

1. 通胀符合预期 + 消费端支出强劲，抑制货币政策宽松节奏；

2. 国内 PMI 延续上行趋势，为股市表现提供数据支撑；

3. 阿里推理芯片计划 + 9 月历史表现令美科技股承压；

4. 加密市场回调，短期预计回调尚未结束；

美国宏观

1. PCE

a. 7 月 PCE 环比上涨 0.2%，符合预期并低于前值的 0.3%，同比上涨 2.6%，符合预期并持平于前值；

b. 核心 PCE 价格指数环比增长 0.3%，符合预期并持平于前值，同比增长 2.9%，符合预期但高于前值的 2.8%，为 2 月份以来的最高水平；

c. 服务业通胀持续处于高位，关税影响暂未反映到商品端。如服务通胀居高不下 + 关税进一步推高商品价格，通胀存在持续顽固风险；

2. GDP

a. 得益于个人消费支出及私人投资规模的上修，美国第二季度经年化季度调整后的 GDP 增速从 3% 上修至 3.3%。其中，进口提供大幅正贡献表明本季度美国进口大幅下降；

3. 失业金数据

a. 初请失业金人数为 22.9 万人，低于前值 23.4 万人和预期值 23.1 万人;

b. 续请失业金人数为 195.4 万人，低于前值 196.1 万人和预期值 197 万人。初请失业金人数小幅下降，但续请失业金人数仍处高位徘徊；

4. 降息预期

a. 随着最新经济数据市场情绪变化，市场对美联储即将降息的预测维持稳定；

中国宏观

1. PMI

a. 8 月份制造业 PMI 为 49.4，比上月上升 0.1，制造业景气水平有所改善。与此同时，非制造业 PMI 为 50.3，比上月上升 0.2，非制造业继续保持扩张；

全球股市

1. 全球市场

a. A 股方面，以人工智能、国产算力、新能源为代表的“科技成长板块”领涨市场。美股方面，科技股承压拖累纳斯达克表现，标普受能源和金融板块支撑收窄跌幅；

2. 美国市场

a. 在政府合作（“Gemini for Government”AI 平台）、企业级云合约（与 Meta 达成逾 100 亿美元云计算合作）与 AI 产品（Gemini 2.5 Flash Image）齐发力的驱动下，Google 本周逆势上涨并创历史新高。相比之下，英伟达因数据中心收入、业绩指引未达预期导致股价回调；

b. 过去十年，标普 500 在 9 月出现下跌次数为 6 次，平均跌幅 1.93%。9 月发布的非农就业 + 通胀数据直接影响美联储货币政策走向；

外汇

1. 美元指数（7 月以来）：在市场消化美联储降息 25bp 的情况下，美元指数呈现震荡表现。周涨 0.13%，30 天跌 1.95%，年内跌 9.83%；

大宗

1. 黄金（30 天），降息临近 + 科技股拖累美股带来的短期避险需求推高金价，并接近 4 月创下的 3,500 高点。周涨 2.39% ，30 天涨 5.19%，年内涨 31.33%；

加密市场

1. 市场热点

a. 上周市场开启回调，周一凌晨 ETH 终于完成突破历史新高的里程碑最高来到 4950 左右，随后市场开始出现回调，随着市场爆出一个持有超过 15 万枚比特币的巨鲸地址开始抛售 BTC，比特币开始回调，且 4 月以来首次跌破 100 日均线，以太坊从历史高位暴跌至 4400 美元，且巨鲸突然抛售导致比特币和以太坊超过 5.7 亿美元（约 40.82 亿元人民币）的强制平仓。截止撰稿 BTC 周内下跌 4.62%，ETH 跌幅 8.12%，相比之下 SOL 的表现则比较强势，周内最低收于 185 美元，但后续反弹较强最高回到 218.17，周内振幅达到 17%，也是近一个月以来第一次周内回调。相比之下 BTC 则已出现连续三周回调的表现，本周大概率也会以阴线收尾。SOL 的强势与其近期 DAT（Digital Asset Treasury 代币财库储备）的消息有关，Galaxy 和 Pantera 分别宣布了 12.5 亿美元和 10 亿美元的 SOL DAT 计划，DAT 与 RWA 是目前市场炙手可热的话题。

2. 币价观点

a. 上周对市场的预判为市场短期会跌破 110000 形成下探，实际市场符合预期，周一市场在巨鲸抛售 2.4 万枚比特币的加持下引发下跌，最低来到 108000 美元附近，从反弹力度来看本周反弹力度较弱，且市场情绪仍不高涨，因此本周预计会持续阴跌调整，但后续市场仍然看涨。

3. 技术指标

a. 上周市场回调，BTC 仅回调 5 个点，但恐慌指数周内则回调近 30%，这与周一市场大跌导致 5.5 亿美元的大额爆仓有关，但这也反映了市场极有可能会迅速开启反弹模式，参考 6 月底。

b. 上周市场开启回调，资费相对较为稳定，没有出现大规模反转的行情，市场情绪在 BTC 和其他品种上面产生分歧，山寨情绪比较稳定，市场还在等待降息预期的落地；

4. ETF（持仓分布变化）

a. 上周 BTC ETF 前四日净流入，周五出现净流出，周内实现 4.4 亿美元净流入，与币价走势基本相符。相比之下 ETH ETF 的流入持续领先于 BTC，周内实现 10 亿美元流入，当前 ETH ETF 总计流入超过 140 亿美元，其中 100 亿美元是 7 月份之后流入，一定程度蚕食了 BTC 的额度，目前来看这一现象仍会持续。