本周周报概览

1. 商品端持续顽固拖累 PCE 表现，非农数据低于预期且遭遇暴力下修；

2. “抢出口”降温 + 内需低迷，国内制造业 PMI 连续 4 个月处于收缩区间；

3. 经济数据引发市场对经济放缓或衰退的担忧，美股结束连涨行情；

4. 9 月降息预期重燃阻碍美元反弹，避险情绪支撑黄金价格；

5. 加密市场回调，市场暂时进入整理阶段。

美国宏观

1. FOMC

a. 7 月 FOMC 会议以 9 比 2 投票决定，维持基准利率不变

i. 承认经济增长在上半年有所放缓 the growth of economic activity moderated in the first half of the year;

ii. 等待关税对通胀及经济前景的更清晰影响，强调劳动力市场的下行风险 waiting for clearer tariff inflation impacts and economic outlook, but crucially began highlighting "downside risks to the labor market”;

2. 非农&失业率

a. 7 月非农新增为 7.3 万，远低于市场预期的 10 万，以及大幅下修后的前值 1.4 万。此外，5 月新增就业人数也遭遇大幅下修，由 12.5 万下修至 1.9 万。美国经济 70% 左右依赖于消费，就业乏力，家庭就会削减开支，消费支持就会减少，影响 GDP 增长。同时，企业可能会因此减少扩张和投资计划，经济增长放缓或衰退的风险就会上升；

b. 美国失业率小幅上升至 4.2%，符合市场预期但略高于前值的 4.1%；

3. PCE

a. 总览

i. 6 月 PCE 同比增长 2.6%，高于预期的 2.5% 及上锈后的前值 2.3%。环比增长 0.3% 持平预期；

ii. 核心 PCE 同比上涨 2.8%，高于预期的 2.7% 并持平于上修后的前值 2.8%，为 2 月以来最高水平。环比增长 0.3% 持平预期；

b. 分项

i. 服务通胀具备结构性黏性（工资成本、劳动力紧张），耐用品、飞耐用品价格反弹较为主要拖累因素；

4. GDP

a. Q2 GDP 强势反弹增长 3%，Q1“抢进口”降温 + 关税令美国净出口赤字缩小 + 消费继续旺盛推动 GDP 增长；

5. ISM PMI

a. 7 月美国 ISM 制造业 PMI 为 48，低于市场预期的 49.5 以及前值 49，创 2024 年 10 月以来的新低；

6. 美债收益率 & 降息概率

a. 非农数据发布后市场对于 9 月份降息的押注大幅提高，由前周的 40% 上涨至 80%；

b. 紧急利率调整

亚洲宏观

1. 中国

a. 受到“抢出口”降温 + 内需疲软双重影响，7 月制造业 PMI 由前值的 49.7 下降至 49.3，连续 4 个月处于收缩区间。新订单（新订单指数从 50.2 降至 49.4，重新进入收缩区间）、出口订单（出口订单指数从 47.7 降至 47.1，创 3 个月最大降幅）和采购活动（采购活动指数由 50.2 回落至 49.5）全面走弱；

全球股市

1. 全球市场

a. 就业数据引发经济增长放缓或衰退的担忧，“衰退交易”概念重新被提及，恒生科技领跌全球主要股指；

2. 美国市场

a. 当季财报数据超预期 + 指引亮眼 or 指引保守直接影响股价走势，AI 芯片需求持续旺盛，英伟达股价续创新高；

b. 避险情绪升温，投资者从风险资产（如科技、周期类股票）转向防御性板块，必选消费（XLP）、医疗保健（XLV）、公共事业（XLU）等传统避险板块资金流入；

c. S&P500 在 8 月

d. 大幅低于预期的非农就业数据导致恐慌情绪重新被点燃，恐慌指数（VIX）在周五快速攀升至 20 以上；

e. 美股“衰退交易”概念

f. CNN 贪婪指数（CNN Fear & Greed Index）

i. 总览：市场情绪从“贪婪”迅速回落至“中性”（从一周前的 73（贪婪）快速下滑至当前的 50（中性）），反映投资者对未来走势变得谨慎，风险偏好明显降温。

ii. 主要指标 1 - 垃圾债 / 投资债利率价差迅速回升，进入恐慌情绪

iii. 主要指标 2 - 看跌 / 看涨期权比例迅速回升，进入恐慌情绪

外汇

1. 美元指数（7 月以来）：市场加大对美联储年内降息押注 + 欧元区通胀超预期上涨支撑鹰派立场，令美元兑欧元承压。周涨 1.13%，30 天涨 2.00%，年内跌 9.07%；

加密市场

1. 市场热点

a. 上周市场开始回调，比特币回调约 6%，最低来到 112000 附近，但 ETH 和 SOL 两个本轮市场的主要推动蓝筹则分别有 10% 以及 15% 左右的回调幅度，在 8/1 当天有近 10 亿美元的加密资产爆仓，其中单笔最大的爆仓便出现在 ETH 合约，单笔爆仓金额高达 1379 万美元，SOL 也是在 7/23 触及新高后连续下行，当前距高点已下跌近 25%，比特币市占率 BTC.D (BTC Dominance) 在 7.21 日大幅回落后开始阶段性反弹，本轮回落主要由 ETF 主导，主流山寨辅助，当前指数回落表示山寨币相对表现开始趋弱。从本轮的主力币种表现来看，本轮小牛市已基本告于段落。8，9 月在数字货币历史上为表现相对较弱的时间，预计市场将进行整理，预计市场将进行整理，配合下一轮降息预期再度上涨。

2. 币价观点

a. 上周对市场的预判市场将在下跌突破 116000 的支撑位置时会有一个更大的回调，实际市场在周四获长上影后开始下跌，并于周五跌破 116000 并伴随着市场清算放量最低跌至 111900 附近，从趋势来看形成了一个通道下轨，如果市场可以在下轨承接住，那后期市场预判在经过几周整理后会继续向上。

3. 技术指标

a. 上周市场回调，恐慌指数的波动略显平稳，相较于上一轮 BTC 新高后的回调来看，市场曾短期进入到恐慌状态，但当前市场无论新高还是回落，市场情绪仍保持相对稳定，市场参与方仍以机构为主。

b. 上周市场回调，资费反应敏感，部分资费翻负，资费市场目前表现为上涨犹豫回调敏感的状态，说明市场资金仍然短缺，市场目前为止未进入有效的牛市环境；

4. ETF（持仓分布变化）

a. 上周市场回调，BTC ETF 在 8/2 经历历史第二高的单日流出，总计流出 8.12 亿美元，对比之下，IBIT 则始终保持相对稳定的流入速度，上市以来，IBIT 仅有 8 周单周为流出状态，近 3 个月以来 IBIT 还未曾出现过单周流出，即使在 8/2，IBIT 也仅有 250 万美元的净流出，单周仍录得 3.5 亿美元的流入金额，与其他 ETF 形成鲜明对比，当前 IBIT BTC 市占比约 3.71%，占 ETF 整体 57%。