本周周报概览

1. 初请失业人数连续 6 个月下降，制造业承压，服务业动能强劲；

2. 美日、美欧贸易谈判达成，关税担忧降温提振市场风险偏好；

3. 科技财报表现分化，流动性回暖 + 金融条件宽松助力美股续创新高；

4. BTC 回调被承接，多头占主导 + 上涨趋势延续。

美国宏观

1. S&P PMI

a. 标普美国制造业 PMI 为 49.5，大幅低于前值的 52.9 及预期，重回萎缩区间；

b. 服务业 PMI 为 55.2，大幅高于前值的 52.9 及预期的 53.0，内需动能充足且经济的结构性复苏可能偏向服务业，制造业短期承压；

2. 初请失业人数

a. 初请失业金人数为 21.7 万，低于市场预期的 22.7 万及前值的 22.1 万，连续第 6 周下降，创下 4 月以来新低，劳动力市场韧性较强；

3. 美债收益率

a. 货币供应继续温和回升并创下历史新高，反映出宏观流动性环境仍然支持资产价格重估（M2 增长代表市场中可用于消费和投资的流动性增加）为风险资产提供了上涨基础；

4. 芝加哥联储国家金融状况指数（NFCI）

a. NFCI 是衡量美国金融市场整体“紧张程度”或“宽松程度”的综合性指标。指数已降至 3 年多来最低，经济中的融资环境极为充裕，为美股上涨提供了支撑；

5. 关税相关

全球股市

1. 全球市场

a.

1) 标普 500 周内 5 连涨，与纳指连续刷新高点；

2）美日关税落地 + 高规格人工智能大会召开，日经指数与科创 50 共同领跑全球主要股指；

b. 国内融资规模

c. 南向资金继上周净流入 214.6 亿后，这周净流入 +323.5 亿。截至 7 月 24 日，南向资金今年以来的净流入额约 8,321 亿港元，刷新 2024 年的纪录 8,078.69 亿港元，再创新高；

2. 美国市场

a.

1) AI 、广告业务稳健增长 + 上调年度资本支出规模提振市场信心；

2）财报疲软 + 较为谨慎的前瞻表述拖累特斯拉股价表现；

b. VIX - 波动率处于低位阶段，市场情绪乐观 + 买入风险控制工具的成本较低；

c. Margin Debt 与 S&P500

i. 美股与保证金债务同步创新高，一旦信号反转（如利率、流动性或波动率），将引发非线性快速回调；

d. CNN 贪婪指数（CNN Fear & Greed Index）

i. 总览

ii. 主要指标 1 - 垃圾债 / 投资级债券利差相比上周上升，但仍在极度贪婪区域

iii. 主要指标 2 - 看跌 / 看涨期权比例，相比上周略微上升，从极度贪婪降至贪婪区间。

e. 财报

i. GOOGL

1. 总览

2. 所有核心业务板块均实现双位数增长，特别是 Google Cloud 收入同比大增 32%。尽管营收与利润持续增长，由于大规模资本支出导致自由现金流下降明显；

3. GOOGL 市盈率（PE TTM）20.22x，处于近十年以来的较低水平；

ii. 特斯拉

1. 总览

2. 短期盈利与经营数据将承压 vs Robotaxi 已进入最终设计阶段 + 2025 年底 Optimus 实现规模化部署；

外汇

1. 美元指数（7 月以来）：经济数据走强进一步推迟了市场对美联储降息的预期 vs 美日、美欧贸易谈判达成使得市场风险偏好明显走强。周跌 0.7%，30 天涨 0.13%，年内跌 10.00%；

大宗

1. 黄金（30 天）：特朗普对美国和全球经济造成的风险逐渐解除，黄金作为避险资产的需求逐渐下降。周跌 0.35% ，30 天涨 0.08%，年内涨 27.12%；

加密市场

1. 市场热点

a. 上周市场高位震荡，ETF 周初连续流出，表示有部分机构选择高位止盈，历史上来讲，交易者大多会选择在 8，9 月份选择锁定收益，因为 8 月和 9 月是比特币历史表现最弱的月份之一，在过去 10 年中，这两个月份的月度收益基本为负。因此有分析师认为比特币当前可能会进入技术性整理。但是从机构的购买力度来看丝毫未减，上周我们介绍过越来越多的公司开始复制 Strategy 的金融模式，上周世界其他地区的部分公司也开始增持比特币，其中 Trump 的媒体科技公司 DJO.O 宣布其比特币储备购买总额已达到 20 亿美元，占其公司资产 30 亿美元的三分之二，后续市场的走势预计会与过去几轮类似，由机构拉盘，散户小部分参与组成。

2. 币价观点

a. 上周对市场的预判市场将在新的平台上横盘整理，实际来看市场在本周振幅不大，即使上周市场由短期回调，但回调幅度仍然只有 5% 左右，116000 附近是一个短期的支撑位，如果日线跌破可能会有一个更大的回调，当前的恐慌指数仍然没有 fomo 的情况，预计市场仍未到顶部，后续仍有上涨空间。

3. 技术指标

a. 上周 BTC 高位整理，恐慌指数继续保持稳定，连续三周变化不超过 1，市场仍然保持一个极为冷静的状态。

b. 上周市场高位整理，山寨目前对于市场的敏感度极高，从资费市场可以看出，在 BTC 回调的时间山寨的杠杆被迅速撤回，资费回归平静，但随着 BTC 在低位被承接住，资费也开始跟随回暖，跟过去不同的是当前市场参与方相对敏锐且迅速，以机构投资者或专业投资者为主；

4. ETF（持仓分布变化）

a. 上周市场震荡，BTC ETF 一度连续 3 日净流出，但在上周四及周五连续两日净流入的情况下，单周资金情况实现净流入 7206 万美元，流入速度放缓。