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BTC 105k+。今 6.3 教链内参《美元疲软推高零息资产的底层逻辑》中谈到，微策略（Strategy）新推出了一个新的美股融资工具叫做 STRD。眼花缭乱。网友 Adam Livingston 作了一些拆解，教链编译如下，和大家一起学习一下。

STRD 策略：揭秘赛勒（教链注：Michael Saylor，微策略老板）如何打造比特币优先的资本武器库

当华尔街还在笨拙摆弄他们的小型 ETF 时，赛勒已悄然推出迄今为止最精密的比特币资本工具：STRD。

这不是股权。

不是债务。

而是永续优先股。

这是金融工程的巅峰之作。

STRD 运作机制

面值：100 美元

年度非累积股息：10%（仅当宣告时支付）

可赎回条款：满足特定条件时可提前赎回

清算优先权：随交易价格动态调整

解释一下就是：微策略可以以低成本获取资金，无需股权稀释，股息支付灵活，且随时可以终止该工具。

博弈论视角

与债务（如 STRK/STRF）不同，即使资金紧张，STRD 也没有强制支付股息的义务。  

与股权不同，STRD 不会稀释流通股。  

与普通股不同，STRD 不会造成“每股比特币持有量”的拖累。  

这就是“鱼与熊掌兼得”的金融策略。

本质解析

这是一场伪装成收益策略的比特币囤积游戏：  

若比特币暴涨 → Saylor 按面值赎回  

若比特币暴跌 → 直接暂停派息  

投资者拿着利息，却无形中为他的"超级比特币化"理论买了单。  

天才！

资本效率解析

与发行普通股购买比特币相比，STRD 实现了：  

✅ 保障每股比特币增速

✅ 维持资产净值杠杆效应（mNAV torque）

✅ 为普通股创造非对称收益

✅ 提供"非累积型"低成本资本

STRD 的目标客群？

这不是给 degen（注：炒币者，赌狗）玩的。

机构资产配置者  

渴求收益的养老基金  

想接触比特币却不敢直接持有的私人财富经理  

"我想要比特币的上涨红利，但又害怕持有比特币本身。"

量化影响推演  

假设比特币涨至 50 万美元：  

🔥 $STR 普通股可能暴涨 10-20 倍  

🔒 STRD 仍被限制在面值 + 已宣告股息范围内  

届时 Saylor 用零钱就能回购 STRD。  

这种结构让他能够：  

🚀 提前大规模囤积比特币  

💸 同时锁定长期负债上限  

mNAV（市值 / 比特币资产净值）保护机制

发行普通股会因流通股稀释而破坏 mNAV 杠杆效应  

发行 STRD 则能在保持 mNAV 杠杆的同时，为赛勒提供更多比特币弹药  

通过 STRD 募集的每一美元，都在提升每股比特币的积累速度  

而这里有个黑色幽默：  

Saylor 刚刚为婴儿潮一代创造了比特币的“安全”版本，同时却用他们的资金来囤积这些他们不敢持有的资产。  

他一边在下雨天卖伞——一边用赚来的钱买地皮。  

华尔街终将明白： 

ETF = 被动型比特币敞口  

$MSTR = 比特币收益引擎  

STRD = 机构级固收包装  

STRK/STRF = 期权式杠杆工具  

赛勒现已构建完成支持超级比特币化的完整资本架构。  

战略全景  

微策略公司正在悄然蜕变，其格局已远超软件公司乃至比特币财政库的范畴。  

它正在演变为：  

🔶 主权级比特币收购平台  

🔶 多层次资本配置中枢  

🔶 比特币抵押市场的私营央行  

Saylor 刚刚完成的金融操作，堪称：

"奶奶，把退休金给我吧。我给您稳稳的利息，用您的钱去买那些会让您钞票变废纸的资产。"  

这波操作简直是法币抽血的上帝模式。  

STRK、STRF 与 STRD 的区别：

STRK：8% 累积股息 + 可转换为 MSTR 股票 = 带上涨潜力的息票  

STRF：10% 累积股息（未支付则复利）= 高收益保险箱  

STRD：10% 非累积股息（仅宣告支付）= 现金流灵活调节杆  

总结：  

STRD = 超高效率、非稀释性、比特币杠杆化的资本飞轮  

普通人看到的是"10% 优先股收益"  

比特币信徒看到的是"获取市场供给的廉价资本"  

一个座位，两场电影  

战略蓝图正在展开

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6.3内参：美元疲软推高零息资产的底层逻辑

6.2内参：美政府违约风险正在上升

教链内参 2025 年 5 月合订本

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