即将上任的美国加密沙皇David Sacks 在 2018 年就投资了 Multicoin。

作为加密沙皇最亲近的加密基金，Multicoin 刚刚发布了自己对 2025 年加密前沿赛道的看法。

文中提到很多早期项目，善于捕捉早期机会的朋友们千万不要错过！

原文链接可以在文末“点击原文”查看。

首先 Multicoin 表示 2025 是加密行业的关键一年，因为这一年加密行业历史上第一次有加密友好的监管框架。而且 Layer1/Defi/Depin/ 稳定币的技术也日渐成熟，为下一波前沿创新创造了肥沃的土地。

赛道 1：DePIN Robotics,DePIN 机器人

已经有传言称，即将上任的特朗普政府将试图将自动驾驶（AD）法规从各州推到国家层面，为 AD 公司争取创造一个统一的标准。

随着 GPU 集群超过 10 万个 H100 芯片，基于传感器的自动驾驶将成为现实。

在此之后，我预计基于机器人的 depin 将会出现爆炸式增长。

许多这些初创公司已经从非加密货币风投那里筹集到了资金，但还没有真正开始商业化。

我乐观地认为，他们中的一些人将采用 DePIN 模式，以分散开发公司的资产负债表以及世界各地的机器人专业人士和制造商的风险。这些机器人产品的许多早期采用者将捕捉到对于开发自主机器人至关重要的数据。

今天我知道在这个行业有一家公司——Frodobots——但我期待更多。

我们投资的公司 Hivemapper 虽然不是一家明确的机器人公司，但它正在探索许多类似的想法。

赛道 2：Zero-Employee Companies 零员工公司

一个零员工公司的基础是人工智能。

随着 OpenAI 的 o3 和其他更高级的思维链推理模型的发展，模型已经达到了他们能够思考、计划、执行和自我纠正的程度。

这为 AI Agent 执行业务中的所有任务提供了基础。

为了让一个零员工的公司发挥作用，它将需要人工指导，因为人工智能不可避免地会犯错误，并可能处理不过来。

但随着时间的推移，我期望随着人工智能继续改善自我校正和扩展处理能力，人类引导的程度将会减少。

我相信这些零员工公司的治理很可能会通过 DAO 实现，我预计加密资本市场将为对零员工公司的雄心勃勃的尝试提供资金。

初创公司往往在大公司因为面临独特的限制而成功。我相信零员工约束将为所有业务运营带来一些令人难以置信的突破。

赛道 3：On-Chain Securities，链上证券

随着即将上任的特朗普政府和共和党横扫国会，链上证券以一种有意义的方式起飞的时候终于到了。

像 Solana 这样的区块链上的交易，消除了传统金融中典型的等待期。更快速的资本流动提高资本效率，应该导致更有效的价格。

区块链确保所有参与者都可以访问实时的、不可变的交易记录。

这种程度的透明度和安全性与传统金融中不透明的、有时甚至有风险的集中式数据库形成了鲜明对比。

区块链网络的交易成本比传统银行系统要低得多，只要比较一下在 Solana 上发送稳定币的成本（0.001 美元）和电汇成本（30 美元）就知道了。Solana 的代币扩展现在允许使用令牌代币化证券所需的精确粒度控制类型。

发行人可以将其证券的持有人限制在白名单地址，如果法院命令，可以召回代币，并遵守其他证券法或过户代理的要求。

毫无疑问，区块链的近乎即时的终结性、廉价的交易和透明度比缓慢、昂贵和不透明的交易轨道提供了更好的解决方案。

唯一真正的障碍是监管障碍，而一个更有利于创新的 SEC 可以为证券代币化打开大门。

我不认为上市公司的股票将是被广泛接受的第一种代币化证券。

更有可能的是流动性更差、更不透明的市场将首先获益。

这可能是初创公司的股权，当区块链可以有效地免费支付时，没有理由支付给中间商来管理你的市值表。它可以是像固收工具那样自动操作。

赛道 4：On-chain Asset Management，链上资管

当所有资产都可编程并进行连锁交易时，我们将开始看到有趣的新产品出现。

例如：

先买不付- 电商常见的是先买后付，如今的链上用户可以在 SOL 上获得年 8%，稳定币上获得 15% 的年化收益率。

如果用户可以将代币存入商家，商家就可以随着时间的推移获得质押 / 借贷奖励，而不是需要提前付费呢？

他的用户的代币将被锁上一段时间，以保证付款。我们认为，这里有一个强大的消费者心理游戏，即收益上的机会成本似乎比预先支付更容易接受。

用投资组合付费- 当所有的资产都被标记化并聚合到一个地方（如 web3 钱包）时，用户应该能够用他们的投资组合支付中到大的订单是有意义的。

想象一下，爱丽丝拥有 1 万美元的 BTC，1 万美元的收益率产生了 USDC，1 万美元的 TSLA 股票和 1 万美元的黄金。她想买一张 4 千美元的沙发。与其将她的 USDC 转换为法定货币，等待银行转账，发送付款，然后做相反的过程来重新平衡她的投资组合，如果她能自动出售她的四笔连锁资产各 1000 美元，然后立即支付沙发商人怎么办？

她仍然保持她现有的投资组合，不需要考虑再平衡的过程。

投资组合保证金——在 3-5 年的时间里，随着加密经纪人和统一的超级协议的出现，用户应该能在他的各种资产里面交叉使用保证金。

例如，Alice 应该能够使用她的 AAPL 股票来做空 BTC 的股票，并在链上借 USDC。

或者应该能够抵押她的代币化威士忌购买代币化债券。

我们已经在合成资产中看到这一点（例如，外汇带来的外汇交易），但当现货资产代币化时，这就变得更加清晰。

赛道 5：Verifying Off-Chain State On-Chain，链上验证链下状态

像比特币和 Solana 这样的资产账本是加密货币从零到 1 的时刻。

这些系统基本上是关于金钱的——它们促进了在全球的、无许可的轨道上的价值的存储和转移。

我们现在看到了加密原生和链下资产有越来越多的交互。

在接下来的 12 个月里，密码学将以三种新的方式将自己定位为数据和计算的验证层：网络证明、保护隐私数据处理，和身份 / 媒体来源。

我认为这是货币加密和验证加密的融合——一个协调层，将使新的经济原始结构和激励结构成为可能。

这里的第一个机会是 zkTLS 及其所支持的市场。zkTLS 是指在网页中的 TLS 签名上构建零知识证明，以完全不可审查、防篡改的方式验证互联网上任意单位的数据单元（例如，您在等传真上的信用评分或您的 Strava 活动历史）。

有团队已经在 web 会话上部署 zk 证明，以构建不可审查和抵抗欺诈的应用程序。

我们对 p2p.me 和 ZkMe 的投资就是早期的例子。

p2p.me 是印度的一个法币出入金项目，它利用网络证据来避开该地区的破碎的市场结构。

ZkMe 是一个针对 KYC 凭证的主权验证系统，它允许应用程序以隐私保护的方式验证其用户的身份。同样的初始条件可以扩展到几十个新市场——票务、预订和其他系统，其中欺诈是流动性的主要瓶颈。

第二，全同态加密（FHE）即将进入其鼎盛时期。

随着人工智能系统在公共数据集上的培训收益递减，对私人或机密环境的培训后和微调将变得越来越重要。

这创造了一个全新的设计空间，用于协调其他不可访问的数据集作为模型的输入——特别是当大量有价值的企业和消费者数据继续转向云系统时。在这一层上的基于代币的激励将是至关重要的，并且在该领域上的解锁将把前沿基础模型带到下一个层次。

第三，身份验证和媒体来源系统将成为后人工智能丰富世界消费者应用的固定设备。

当生成内容的成本接近于零时，合成媒体的泛滥将使证明内容和身份的真实性成为一个强有力的要求。

早期的系统，如 Worldcoin, Humanity Protocol,Humancode 这些项目使用生物识别或国家颁发的凭证来建立人格，并使用代币激励作为主要的行动号召，大规模动员参与者。

类似地，C2PA（内容来源和真实性联盟）是通过在硬件层上标记内容，从人工智能真实捕获的媒体中分离出来来解决媒体来源。

但考虑到落地到消费者，他们可能需要某种形式的基于代币的激励才行。

赛道 5：Trading Goes Multiplayer，多人交易游戏

加密货币最大的优势之一是无许可的流动性。它为任何人打开了构建加密资产多人交易工具的大门。

在 2025 年，我很高兴地看到 Builders 利用社会交易固有的病毒式传播来创造多人游戏体验。

这样的产品将允许用户分享交易，在损益表上竞争，并通过一次点击或点击进入头寸。

这个设计空间非常巨大，包括电报机器人、推特链接、Discord 小程序等等。

2023 年和 2024 年见证了 BONKBot 和 BullX 等单人游戏工具的崛起，而 2025 年将是多人游戏交易的一年。

赛道 6：Full-Stack Media Companies，全栈媒体公司

人们已经多次尝试使用代币来增强媒体和内容，但很少有人能充分发挥其全部潜力。

然而，我们正开始看到控制端到端内容生产的媒体公司的崛起，包括代币、发行和人力资本。

这些“全栈”的媒体公司有能力比以前更深入地使用加密货币的原语。想想看：运动员代币、创造者硬币、预测市场的直播等等。

空手道格斗就是一个例子。空手道格斗并不是围绕现有的 UFC 战士创造一个产品，而是从头开始建立一个新的战斗联盟，赋予他们对规则集、分发和运动员更多的控制权。虽然代币对于 UFC 选手效用有限，但空手道战斗可以让代币持有者对选手的训练方案、比赛装备或其他任何进行投票——因为空手道格斗控制了代币的设计和选手的合同。

未来的直播、体育联盟、播客和现实游戏节目可以在内容、发行、代币和人力资本等方面进行深度的垂直整合。

我很高兴能够投资和消费下一代令性增强媒体。

赛道 7：Alpha 猎手的崛起

首先，现在几乎任何人都可以自由发币，这导致了 2024 年代币发行的数量非常惊人。

这些币大部分是 meme 币，其中一半只能存活几个小时。

其次，在 2024 年，市场情绪重新转向了高浮动、低 FDV 公平发行风格的代币发行——这让人想起了 2017 年的 ICO 时代。

在这种类型的市场中，中心化交易所很难跟得上，我们预计在 2025 年 Dex 还是会有更多的市场份额。随着 Dex 上的代币激增，活跃的交易员将需要更强的工具和模型来识别紧急代币、分析情绪和链上指标、识别漏洞、降低风险（如跑路）以及有效地执行交易——所有这些都是实时的。

这让我们想到了 2024 年发生的第三件事：人工智能代理。

到目前为止，我们已经看到人工智能代理在社交媒体上创建内容，以吸引人们对它们各自的代币的注意力。

我希望人工智能代理的下一个迭代将是阿尔法猎人——也就是说，那些他们唯一的工作是寻找阿尔法并实时自动交易阿尔法的人。

最后：机构的疯狂

我们刚刚进入加密货币机构化阶段，它将以令人眼花缭乱的速度发生。

在过去的 5 年里，加密技术行业通过重大的在技术进步、产品 - 市场匹配和素材的 UI/UX 改进等方面取得了巨大的进步。

但机构在加密技术方面有效地保持了静止。

原因既有监管方面，也有从业者职业风险方面，这使得许多金融机构无法有效地进入这一领域，甚至无法为客户提供最基本的加密产品。

随着支持加密货币的政府在美国掌权，以及 BTC ETF 创纪录的成功，我们将看到 5 年的机构疯狂争相赶上，并尽快找到支持加密货币的方法。

2024 年，有 350 亿美元的 BTC 购买需求因为不能或不会登陆 Coinbase 而未满足。

由于大多数资产管理公司仍未完全启动，到 2025 年，将有更多的美元能够使用加密货币。我们将看到大量的 ETF 发布来满足和利用这一需求。这不仅包括诸如 Solana（SOL）等新加密资产的 ETF，还包括拥有多个加密资产的 ETF，以及其他将加密资产与黄金、股票或信贷等传统资产混合的 ETF。

基本上，你可能想到的为机构投资者和散户投资者捆绑加密资产的合并都将被探索。