A. 市场观点

一、宏观流动性

• 货币流动性改善。美联储最近对进一步降息的幅度表达了疑虑。美联储在 12 月宣布降息后表示 25 年仅可能再降息两次，暗示利率或将保持在高于此前市场预期的水平。10 年期美债收益率徘徊半年高位，加剧美股的下行压力。加密市场跟随美股震荡下跌。

二、全市场行情

• 本周 BTC 震荡阴跌，山寨普跌。市场主线围绕链上 AI，SOL/ETH 汇率反转，流动性从交易所重回链上。DeFi 板块整体走弱。美国新出 DeFi 经纪商法案强化监管。

1. VIRTUAL：是 Base 链上的 AI 平台，代币模型价值捕获能力强，没上大所情况下市值达到 50 亿美元。
2. AI16Z：是 Solana 链上的 AI 平台，旗下 Eliza 成为 12 月 Github 排名第一的热门存储库。这周新出白皮书要做 AI 公链，与 VIRTUAL 形成类似安卓和苹果的双寡头竞争。
3. AIXBT：是关于投资的 AI Agent 应用，市场热度较高，团队发币前曾开发了 4 年。

三、链上数据

• 长期持有者持续大规模派发 BTC。财富分配正从成熟投资者向新投资者转移，卖方压力逐步加大，符合牛市后期阶段的典型市场动态。

• 稳定币市值开始下降，资金流出避险。

• 机构资金这周持续净流入，但在美联储鹰派政策下，流入大幅下降。

• 长期趋势指标 MVRV-ZScore 以市场总成本作为依据，反映市场总体盈利状态。当指标大于 6 时，是顶部区间；当指标小于 2 时，是底部区间。MVRV 跌破关键水平 1，持有者总体上处于亏损状态。当前指标为 2.7，接近行情中段。

四、期货行情

• 期货资金费率：本周费率上升。费率 0.05-0.1%，多头杠杆较多，是市场短期顶部；费率 -0.1-0%，空头杠杆较多，是市场短期底部。

• 期货持仓量：本周 BTC 持仓量小幅下降，市场主力套现离场。

• 期货多空比：1.8，市场情绪贪婪。散户情绪多为反向指标，0.7 以下比较恐惧，2.0 以上比较贪婪。多空比数据波动大，参考意义削弱。

五、现货行情

• BTC 震荡下跌，市场两极分化严重。虽然交易所内山寨普遍下跌，但在链上市场，整个 AI 牛市进行的如火如荼。以 Virtual 和 AI16Z 等为首的链上项目，在完全没上大所的情况下，从无到有达到几十亿美元市值。回顾这轮牛市，财富效应主要在两端，一方面是享受了美国 ETF 资金流入红利的大市值 BTC ，另一方面是能接触到早期筹码的链上土狗。而夹在中间的交易所 VC 高市值山寨币，普遍被市场遗忘在牛市之外。

B. 公链生态

一、BTC 生态

1. BTC ETF Flows

2. 生态动向

• 12 月 30 日，比特币生态 Pump.Fun 类项目 BTC.Fun 上线，用户将在平台上发行、铸造、交易比特币原生 Meme，如 Runes 和 BRC20。BTC.Fun 的上线标志着比特币及 Merlin Chain 生态的又一创新里程碑，BTC.Fun 此前推出的首个测试代币 $PARTY 表现亮眼。

• 比特币 L2 存活率不足。过去一年市场有超 100 多个比特币 L2 项目，当前存活率仅有 20%，根据 DeFiLlama 数据，TVL 仅有约 28 亿美元。除闪电网络外表现不足。

二、ETH 生态

1. ETH DeFi 锁仓量

• 过去一周，以太坊的总锁定价值 (TVL) 约 70b USD。根据 DefiLlama 的数据，在过去 30 天里，值得注意的涨幅包括 Ethena（上涨 24%）和 Morpho（上涨 31%）。大多数以太坊 DApp 的存款都有所增加，但 Maker 在此期间下跌了 13%。

2. ETH ETF Flows

3. 生态动向

• 美国以太坊现货 ETF 12 月创下月度净流入量新高，上周交易日以太坊现货 ETF 单周净流入 3.49 亿美元；而同期比特币现货 ETF 则净流出 3.88 亿美元 —— 这一资金动向的明显差异，或许预示了 ETH 后市将有更好的预期。TradFi 流入仍然是现货表现的主要因素。然而以太坊 ETF 周一净流出 5540 万美元，结束了连续四天的流入势头。这反映出随着加密货币行业整合，市场普遍犹豫不决。

• blob 费用在过去一周内已销毁超过 500 ETH，超过 Uniswap 和 ETH 转账，成为以太坊销毁机制的最大贡献者。与 2024 年观察到的趋势发生了转变。3 月份的 Dencun 升级将 blob 引入了以太坊区块，显著改善了 L2 的扩展性并降低了交易费用。然而，这种费用降低带来了意想不到的副作用：ETH 销毁量下降，导致 4 月至 12 月期间 ETH 供应量增加了 40 多万个。如果这种趋势持续下去，尤其是在假期过后网络活动回暖的情况下，它可能会扭转围绕 blob 的负面情绪。这种转变可能会加强以太坊的“超声波货币”叙事，增强其对投资者的吸引力。

• Matrixport 表示比特币已成功确立“数字黄金”以及潜在储备资产的地位，而以太坊在传统金融（TradFi）投资者中缺乏相关故事。2025 年 ETF 发行方需承担打造具有吸引力叙事的能力。

• 特朗普家族项目 WLFI 持续建仓 ETH，已相继买入 AAVE、LINK、ENA、ONDO 等多个以太坊生态代币，该项目目前持仓最大的币种依旧是 ETH。

• 以太坊周报《Week in Ethereum》（WiE）于 2025 年 1 月 1 日正式停更，该周刊已创办十年，创始人 Evan Van Ness 表示以太坊基金会（EF）取消了象征性资助，且 WiE 未能找到可持续的商业模式。

• Uniswap v4 将“即将推出”，而此前该版本未能实现 2024 年第三季度的目标。2025 年，将迎来 Unichain 和版本的更多更新。DEX 交易量在 12 月创下历史新高，飙升至 4620 亿美元，Uniswap 仍然是交易量最大的 DEX，当期交易量达 1060 亿美元。

  
  

三、TON 生态

1. TON DeFi 锁仓量

( 数据源：https://defillama.com/chain/TON）

2. TON Mini Game 数据

3. TON 链动向

• TON 基金会与 Jupiter 联手在 TVM 上孵化新的流动性聚合器。为了启动这一新的合作，TON 基金会和 Jupiter 正在发起一项 DeFi 竞赛，以促进 TON 生态系统内的创新。

四、DeFi 生态

1. DEX 交易量份额 

2. 生态观点：

1. 稳定币发展类型：一类初创公司希望成为传统金融参与者的插件，他们寻求找到更加强大的合作伙伴，这样的公司包括 Paxos、Ondo Finance、Brale、Agora、Coinflow 和 Sphere。另类初创公司则倾向于完全去中心化的稳定币基础设施堆栈，包括 Prerna、Gnosis Pay、Based App 和 Picnic ，希望成为 Stripe、PayPal 等产品的直接竞争对手。迎合的是更偏爱加密货币的受众，并通过支持稳定币的应用程序帮助提升链上体验。

2. 多链自主托管 2024 年进展明显，扩大业务并增强区块链支持与用户体验，Phantom 于 11 月被评为 Apple Store 上排名前七的免费应用程序之一，拥有超过 700 万用户集群。

3. 美国财政部和国税局公布《定期报告促成数字资产销售服务的经纪商的总收入》文件，要求 DeFi 经纪商必须向客户提供 1099 表格，收集用户交易信息，包括姓名和地址。该文件发布后引起加密行业较强反响。

4. 至 1 月 2 日，USDC 的流通供应量接近 440 亿美元，几乎是 2023 年不到 240 亿美元的低点的两倍。随着链上活动的增加及 Solana、Hyperliquid 等替代性 L1 网络的兴起，持有量在区块链网络中分布更均匀。分析师预计持续维持这一趋势 USDC 的市值今年将翻倍。

C. 融资动向

D. 项目进展

Xterio 将于 1 月 8 日开启 TGE，首发 Bybit，其代币为 $XTER，总供应量为 10 亿枚，初始流通量为 1.125 亿枚，其分配情况如下：

• 社区分配占 28%，2000 万枚代币在 TGE（代币生成事件）完全解锁；

• 生态系统分配占 26%，2000 万枚代币在 TGE 完全解锁；

• 投资者分配占 15%；

• 团队分配占 12%；

• 营销分配 9%，1500 万枚代币在 TGE 完全解锁；

• 4.25% 归属金库，5.75% 用于 TGE 时提供流动性与质押。

  
  

2. DappOS —— Intention Network

DappOS 的 IntentEX 上线了首个项目 TOPGOAL（GOAL），该项目旗下的 Topmarket 平台旨在结合现实世界资产（RWA）的代币化与足球产业，投资者能通过此平台购买代表球员未来收入和形象权部分所有权的代币，借助区块链技术打破传统局限，为全球投资者和球迷开拓全新市场。并且，TOPGOAL（GOAL）将于 1 月 2 日 21:00（北京时间）上线 Bitpanda。

正值年终之际，大部分项目也更新了其年度总结：

3. iBTC —— BTC Ecosystem

1. 机构拓展方面：

1. Cumberland 将作为全球场外交易（OTC）和做市商（MM）加入；

2. Hashnote 计划通过流动性池（LPs）铸造 2 亿美元的 iBTC；

3. Sui/Mysten Labs 参与其种子轮融资，目标是打造价值 100 亿美元的比特币（BTC）收益产品；

4. VanEck 将加入，使用 iBTC 在 AVAX 和 Sui 上进行交易。

2. 托管与监管方面：

1. Tungsten Custody 正在向阿布扎比全球市场（ADGM）提交申请，旨在成为 iBTC 的首个受监管托管方；

2. 预计在第一季度完成 BitGo 和 Fireblocks 与 iBTC 铸造的集成整合。

3. 战略整合方面：

1. iBTC 已成为瑞波（Ripple）的 XRPL 优先选用的封装比特币，且即将与 Canton、AVAX、Sui 和 Starknet 等链进行集成整合；

2. 各机构正在探索在 LRT 平台上通过 iBTC 实现简便的一键式比特币收益操作。

4. 去中心化金融（DeFi）领导地位方面：

1. iBTC 已与 Beefy、Balancer、Convex、Silo、Ajna、UniSwap、1inch、CowSwap 等进行集成整合，并且通过了 AAVE 治理。




4. Myshell —— AI 应用层

近期，MyShell 平台上成功部署了超过 20 万个 AI Agent，且其中有 17 万个处于积极贡献的状态，同时，经过前期的运营与拓展，其用户群规模也已经达到了 500 多万。

5. ether.fi —— 以太坊再质押协议

1.  产品方面：

1. 发布了 Boyco 预存款流动性 Bera ETH 和 BTC Vaults，还额外增加了 200 万美元的 ETHFI 代币奖励（除所有 Bera 与 Bera 协议奖励之外）。

2. 宣布上线 Berachain 激励性预存款金库，支持存入 weETH、WETH、stETH、eBTC、wBTC、cbBTC 与 LBTC，且在 Berachain 主网启动后，相关存款将在 90 天内保持锁定状态。

2. 数据方面：

1. 总锁定价值（TVL）取得显著增长，涨幅达 6159.3%，目前已达到 257 万枚 ETH（约合 87.3 亿美元）。

2. 用户数量大幅上升，从 1 万个增长至 11.5 万个钱包。

3. 向用户分发了超 1.5 亿枚 ETHFI 代币。

4. 与超 300 个协议完成集成。




6. WalletConnect —— Infra

1. 用户与连接数增长方面：2023 年 WalletConnect 网络为 720 万用户提供了 4100 万次链上连接，到 2024 年，其服务的用户数量超过 3100 万，促成的连接数更是高达 1.79 亿次，是上一年连接数的四倍多。2023 年末，每月为 240 万用户促成 940 万次连接，而 2024 年末，连接数攀升至超 2200 万次，涉及用户达 580 万，较 2023 年增长了 140%，创下了单月活跃用户数的历史新高。

2. 应用项目数量变化方面：

1.  2023 年有 1.65 万个应用项目借助 WalletConnect 网络连接用户，2024 年这一数字新增了 3.53 万个，并且在单月就有 1.35 万个应用项目利用该网络连接用户至链上生态系统，呈现出强劲的增长态势。

3. 去中心化进展方面：

1. 2024 年 9 月，网络经历重大协议更新，从封闭协议转变为开放协议，提升了高流量应用的性能，同时迈出了多链互操作性的步伐。同月，迎来了首批 16 个节点运营商，其中涵盖了 1kx、Ledger、ConsenSys、Figment 等行业知名企业，进一步推动了网络的去中心化，增强了网络的可靠性。2024 年 11 月开展了代币生成事件（TGE），推出 WalletConnect Token（WCT），在此期间，符合条件的高度活跃用户可参与 WCT 空投。同时，还引入了质押功能，目前已有超 60% 的申领代币（第一季空投超 2400 万枚给超 12.5 万用户）被安全质押到网络，让代币持有者能够参与网络安全和治理，并获取相应奖励。

4. WalletConnect 基金会相关方面：

1. 2024 年 8 月成立了 WalletConnect 基金会，目标是在 2025 年实现完全无许可网络，使满足条件的任何人都能运行节点，构建一个自我维持、开放的生态系统；此外，还计划推动 WalletConnect Token（WCT）实现可交易，不过这需要经过社区投票批准。

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