万物岛 Bill：2 年 6x，我如何跑赢比特币 / 全球 99% 的同期 VC？
2025-01-01 20:00
“成住坏空，一时荣华一时枯。我对 VC 行业一点都不悲观，尽管我们必须承认这个周期这个年份（Vintage）的 VC 正在经历一场挑战。
Bill：你好。我们基金比较幸运，这个周期在熊市中重仓了 Solana、Ton 和 Sui，同时在应用层也投中了像 Peaq、Uxlink 和 Bouncebit 这些明星项目。所以整体上目前有 6x 多的回报，并且整体流动性非常不错。问：我们听说很多 VC 在这个周期的日子都不好过，你怎么看？
Bill：上一个周期，是所有人都在上市后抢跑（VC 也跟着跑）。这一个周期，是”让老板们先跑“的周期。谁是“老板”呢？交易所和创始团队。而 VC 被交易所和创始团队要求实践“长期主义”价值观，所以开始被平均 3 年或者 4 年的锁仓时间捆住了手脚，只能看着 k 线图，看着交易所和创始团队套现，干瞪眼、干着急。我经常开玩笑说，VC 在这个周期不是一个赢利性的生意，而是让自己成为“劣后级”金融消费者，给行业做捐赠（grants），促进行业大发展，这也算是一件功德。问：可是创始团队不是也有锁仓吗，也很“长期主义”吗？Bill：你说的是在融资 ppt 里的”Team Allocation“的锁仓吧？这个只不过是形式上的“Team Allocation”。你可以理解为整个币的盘子都是创始团队的，所以整个盘子里所有的不断解锁的币，都是创始团队可以用各种名目卖出去的池子。只不过，有的币，团队卖了继续去发展业务；有的币，团队卖了去换法拉利。问：少有基金像你们在这个周期同时抓住了 Solana/Ton 和 Sui，能聊聊这些投资背后的故事吗？Bill：这一个周期，我把我们平台直接买成了 solana 中东最大的投资人，可能在全球也是能排名前三的。当你觉得一个机会是对的时候，那剩下的决策因素就是勇气和仓位。我自己是经历了整个 Web1，Web2 到 Web3 的投资人，我接受的训练让我深刻地理解“concentrate to get rich“的理念，无论是腾讯、京东之于高瓴资本，字节之于 SIG，还是特斯拉之于苏格兰的 Baillie Gifford，苹果之于晚年的巴菲特，核心资产的重仓从来都是重要回报的来源。Bill：我们是 Ton 全球第一个机构投资人，我个人是 ton 基金会第一个全球外部董事，我们的成本是硅谷很多基金后来投资的的 1/4 以下。我当时加入 ton 基金会做董事和顾问的逻辑就是：全世界前五的社交通信软件，一个在中国，三个在美国，他们都没法做 Web3，还有一个就是 telegram，所以就投了。而且坦白讲，当时西方投资人对于 ton 都有疑问，觉得俄国人的项目要少碰，也怕再受之前 telegram 发的 gram 事件的影响。但我因为就住在迪拜，和他们团队经常见面，了解他们的热情和愿景，所以反而会很坚决；而且我们退一步想，crypto 不就是 anti-establishement 吗？这个行业里挣大钱的，哪个不是反建制的呢？比如 USDT，Binance 等。问：Sui 的一级市场融资我记得竞争很激烈，基本都是 a16z，红杉美国等，当时 Cypher 也只是一个很年轻的投资机构，你是怎么拿到额度的呢？Bill：我们是全球第一个帮助主权国家建立比特币战略储备的团队，是中东唯一一个 crypto 上市公司，是全球唯一的 Crypto 行业的上市央国企（我们的集团 Phoenix 的大股东是阿联酋政府实体）。我们在和创始人交流的时候，相较于定位自己是“一个年轻投资机构”，我们更希望介绍自己是来自中东的“产业投资者”。所以，创始人非常愿意和我们合作，单独给我们开了 500 万美元的额度。这也让我们成为了 Sui 在中东唯一的投资人，应该也是全球华人投资者里份额最高的。问：为什么你们会重仓 solana，成为他们中东最大的投资人？Bill：因为我们看到 FTX 之后，开发者依然在 Solana 生态。同时 MEME 起来了，所以当市场依然对于 Solana 不确定的时候，我们果断重仓，在 2023 年就把自己买成了 Solana 在中东最大的投资人。同时，我们也把 solana 带到了中东，明年 solana 就会在阿布扎比举办 breakpoint 年会。问：这一个周期，很多人都在唱衰 VC，感觉 VC 既不讨喜，很多又不挣钱。你怎么看？Bill: 成住坏空，一时荣华一时枯。我对 VC 行业一点都不悲观，尽管我们必须承认这个周期这个年份（Vintage）的 VC 正在经历一场挑战。对于下一个周期，很有可能会因为这个周期的 VC 的出清，以及大量新的创新在技术进步 + 监管松绑的大环境下出现，而让 VC 的日子更好过。这就好像 1999 年成立的硅谷 VC 是一个很差的年份，可能绝大多数的投资最后都是破产，但是硅谷技术泡沫破灭之后的年份成立的 VC，又出现了回报表现的反转。我对 VC 行业整体是乐观的，因为行业的发展需要我们，包括：为行业筛选好的团队和发展方向，为创始人提供视野和资源，提高项目的胜率，最终为二级市场提供好的资产。问：Web2 的 VC 现在还在不断的运作各种几十亿美元的 AI 行业的大案子，你觉得 Web2 和 Web3 行业的 VC 有什么不同吗？Bill：还是很不一样的。Web2 行业需要“高筑墙，广积粮，缓称王”，所以典型的打法是：在一级市场里融足够多的钱，比如 10 亿美元，100 亿美元，甚至更多，这是“广积粮”；不断的扩大市场份额，延迟盈利，建立自己的护城河，这是“高筑墙”；延迟上市，所以不用理会季报和公众投资人，延迟分红，这些都是“缓称王”。这套策略背后的核心支撑，就是 private market capital，也就是 VC。所以我们能看到 web2 的 VC 越来越大，大到可以一期基金做 1000 亿美元，因为他们需要为创始人之间的“核战争”提供足够的弹药。但是Web3 的逻辑不一样，讲究的是“出名要趁早”。现在从一级到二级的周期有点过于短了，不太支持好团队踏实地去做产品。这种快速致富的行业形态会促使创始人们追热点，做市场，快速上交易所。因此我反而觉得 Web3 需要更多的“耐心资本”，向 Web2 行业的风格上靠一靠，能够陪跑创始人在一级市场多做积累。问：谢谢，最后一个问题，你怎么看这一轮的牛市的顶，会有顶吗？还是会有 super cycle？Bill：当人们开始谈 super cycle 的时候，一定要小心。就好像有人开始告诉你：这次不一样了，这次树一定会长到天上去。crypto 这个行业的大逻辑依然是成长，但是具体的形式肯定是在周期中螺旋式的上升。Market Timing 是很难的，我们通常会根据当下的市场情绪去构建自己的组合，让它更加地激进或者防守。谢谢！
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