大陆投资者可间接持有加密资产。

撰文：陀螺财经

消息面跌宕起伏，在经历了连续插针又修复后，比特币终于又回到了 10 万美元上方。年末行情再度聚焦美联储的动作，市场翘首以盼，但支付宝，却在此时，给行业带来了一点震撼。

12 月 12 日，据吴说区块链报道，社区用户反映，近期部分中国内地用户在支付宝基金首页收到加密货币基金推广广告，内容显示为「全球投资、加密货币飙涨，10 元起投、立即上车」。经查证后该基金为华宝海外科技 C（QDII-FOF-LOF），基金有限额机制，每人每日仅限购 1000 元人民币。

在收到此消息后，笔者也去支付宝进行了查看，但推荐机制有所不明，笔者并未收到此页面推广，但另一同事却在支付宝基金板块的「全球投资」界面发现了加密基金的广告。此外，华宝旗下产品在除蚂蚁财富外的行业多个基金代销平台正常售卖，理财通、招行等也有相关显示。而加密基金似乎也不止华宝海外科技 C 一类，界面也有推荐国富全球科技互联混合 （QDII）。

此举迅速引发行业热议，这是否意味着大陆的放开？

进一步对华宝和国富的分析，发现两者均隶属于 QDII，即合格境内机构投资者。QDII 是我国于 2006 年开始实施一项制度，指在人民币资本项目不可兑换、资本市场未开放条件下，在一国境内设立，经有关部门批准，有控制地，允许境内机构投资境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务的安排。

换而言之，由于我国严格的外汇管理制度，境内投资者不可直接进行海外资本市场的投资，但通过 QDII 的设立，境内投资者可以此为媒介投资海外市场。本次两大加密基金可对海外资产进行布局，也正是由于被授予了该资格。

华宝海外科技 C 后除了 QDII，还有 FOF-LOF 字样，FOF 指的是以基金为主要投资标的的基金，LOF 即上市开放型基金，指投资者除了在基金销售机构进行申购赎回操作，还可证券交易所以市场价格进行交易操作。如此一来，华宝海外科技 C 就是一支可通过交易所交易、且投资海外基金的开放式基金。

形式很套娃，实际也很套娃，只是从散户向上套壳而已。总结来看，境内的零售投资者可以通过投资上述 QDII 基金、再以 QDII 基金为主体进行海外布局的模式，间接性的参与海外资产投资。说句大白话，用户把资金投入基金中，基金管理人再用该资金买入海外资产，海外资产再包含加密资产，这样就以合规的形式完成了受监管加密资产的购买。

披露报告也印证了该点，根据华宝海外科技股票型证券投资基金（QDII-LOF）2024 年第 3 季度报告，在投资策略一栏中，写道「本基金主要通过投资于海外科技主题相关基金（包括 ETF），最终投资于将科技作为企业长期发展支撑的股票。」

从资产配置情况而言，该基金 87.5% 投资于基金，8.9% 投资于银行存款和清算备付金，剩余 3.6% 为资产组合其他资产。问题来了，既然以加密为卖点，加密资产在基金中的投资比重有多大？

在核心的基金投资业务板块，更详细的投资明细对此进行了解答。按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名基金中，有 5 个是木头姐旗下的 ARK ETF，占比达到 73.11%。若继续进行穿透，ARK ETF 的持仓中存在 Coinbase 以及其自有的比特币现货 ETF Ark 21Shares Bitcoin ETF，就这样，华宝通过一层层的套娃实现了加密的间接投资。从总量而言，华宝海外科技的投资中有约 4.93% 的 Coinbase 股票、2.98% 的 Ark 21Shares Bitcoin ETF，合计 7.92%。

华宝海外科技 C 的基金最新规模也不过 4.06 亿元，而真正投资加密资产的比重就更显不足，颇有挂羊头卖狗肉之态，支付宝上对该基金也进行了限额处理，每人每日仅可购买 1000 元人民币。与华宝不同，国富则主要聚焦于股票，其季度前十大披露中并无区块链的身影，即使在中期报告的 36 个权益持仓中，也并未看到区块链企业，可见加密实际投资比重之少。可以看出，无论从金额还是比重，加密资产都不占优，更多是基金自身以加密资产为热点噱头进行宣传炒作。

从业绩而言，华宝海外科技 C 的走势基本跑赢大盘，今年以来实现了 25.02% 的净值增长，相比沪深 300 的 16.25%，高出 9 个百分点。近三月增长表现最佳，净值增长 29.23%。当然，若与直接持有比特币作对比，显然相去甚远，且该基金还有 1% 的管理费以及 0.2% 的托管费，持有成本也相对更高。

但对于监管明确的内地而言，这确实给投资者开了一道口子，让投资者拥有了一个合法合规的通道去曲线持有加密货币，而支付宝直接的广告推广，也让更多的投资者触及到该类资产，对于行业而言，就算只是基金宣传炒作，也有着向好的意义。

另一方面，鉴于支付宝在我国产业届的重要地位，也有人士猜测这是否是大陆放开的前兆。

猜测也并非空穴来风，毕竟随着比特币主流化进程提速，已有多个国家注意到加密资产，甚至以 BTC 为国家储备。实际上，自从香港发布虚拟资产宣言后，关于我国解禁虚拟货币的传言层出不穷，就在今年 7 月，Galaxy Digital 总经理 Mike Novogratz 还曾提到我国会在第四季度解除禁令。

日前，赵长鹏在阿布扎比举行的 Bitcoin MENA 会议上再度表示，尽管中国在加密货币领域的立场较为模糊，具有不确定性，但建立比特币储备的趋势是「不可避免」的。当美国开始真的建立比特币储备，就有可能引发其他国家开始仿效。中国在某个时刻必须也这么做，因为比特币是唯一的「硬资产」。其还认为，根据中国国情，若要实施，中国大概率是选择先暗中大规模囤积比特币，然后在适当的时候再向外界正式宣布其战略计划。

从比特币的全球认可度以及主要国家监管走向而言，加密货币似乎有机会予以放松。但仅从我国目前的监管格局来看，现在谈及放开还为时过早。

从今年来看，我国对于虚拟货币监管政策一贯性并未发生变化，只是围绕这一事物进行了监管脉络的完善，例如将通过「虚拟资产」交易列入洗钱方式中，并深入研究完善虚拟货币的处置流程与案件处理。若是有所注意，在今年加密市场复苏时，多地还在投资者教育板块中再次发布 2021 年人民银行、网信办、最高人民法院、最高人民检察院等 10 部门印发的《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》，以深圳市地方金融管理局为例，其先于 2 月发布通知，后又于 6 月再度发布《关于虚拟货币交易炒作的风险提示》。

颇为有趣的是，通知中明确提出了「互联网企业不得为虚拟货币相关业务活动提供网络经营场所、商业展示、营销宣传、付费导流等服务，发现违法违规问题线索应及时向有关部门报告，并为相关调查、侦查工作提供技术支持和协助。」尽管经过层层套壳，基本可消除法律风险，但向来谨慎的支付宝对该基金的推广行为，或许也存在一定程度上的舆论风险。

而在主流媒体的口径中，虚拟货币似乎也并不存在放开迹象。主流媒体对于比特币等加密资产仍呈现出较为负面的态度，即便比特币价格超过 10 万美元，在新华社的《「比特币狂飙」背后的美国金融生态与风险》刊文中，仍用了「贪婪的资本和盲目的投资者」等字眼以警示风险。

实际上，就算不考虑加密货币的能源消耗、安全风险、市场公平性等其他问题，在我国现阶段严格的外汇管制背景下，仅考虑到数字货币对于主权货币的冲击，以及去中心化货币独有的抗审查性，要全面放开虚拟货币只能用天方夜谭来形容。

现任央行行长潘功胜的态度，也让这一目标变得更为困难。早在 2017 年，其就是知名的加密货币反对者，其曾在当时表态到，「正如凯恩斯告诉我们的，市场非理性的时间可以长到让你破产。因此，只有一件事能做了，坐在河边看，总有一天，比特币的尸体会从你面前漂过。」

实际上，从监管层面来看，目前政界并无强有力的加密支持者，就连此前曾被誉为「最懂区块链的政府官员」和「中国最懂数字货币的人」‌——姚前，也于上月被开除党籍和公职，甚至在公布批文中被直指利用虚拟货币进行权钱交易。

从某种程度上来看，在我国现阶段，禁止虚拟货币或许才是一种政治正确。当然，全面放开很难，部分解禁却也并不难以操作。而且时间还长，若美国真正将比特币列为战略储备，顶层的态度是否会随之改变，还不得而知。

但仅从现阶段来看，间接投资，对于虚拟货币知识相对缺乏的投资者而言，至少也是一种投资方式。而在香港放开的大环境下，可以预见，后续会有更多适应于中国投资者的灵活投资渠道出现。