作者：0xSheldon 出品：ThePrimedia

导语

2022 年市场流传 DeFi2.0 的言论，我们也曾经讨论过。比照 CEX 的交易结构，在静态发展下理论上 DeFi 市场的交易量还有当时规模 13 倍左右的发展空间，这个市场量度空间足以催生出更高阶的 DeFi 项目。然而两年来市场进展缓慢，DeFi2.0 的言论也销声匿迹，DeFi 项目的市场表现也拉胯，不仅跑不赢基本面，跑不赢比特币，甚至跑不赢一些基础设施版块。

究其原因，我们认为是上一阶段 DeFi 只是传统金融投机炒作熟悉的零和游戏的金融化。一方面，与传统金融对资本资本配置作用相比，DeFi 在过去成效甚微；另一方面，DeFi 在加密世界的角色与作用也只是浅尝辄止，并没有在加密世界经济体系建设中找到身位。

本文将以 IXO Protocol 为例，以其模型和实践样本探析以上两个问题。

01 资本优化

IXO Protocol 模型旨在改善市场的成交量和流动性深度，以确保 Token provider 可以募集到需要的资本。

在 IXO 协议中有三种角色分别为，项目方（Token provider），投资人（trader）和担保人：

Token provider：指的是 IXO 平台上发行代币的融资人，发行担保资产，募集资金。

trader（投资人）：则是购买市场上项目方发行的加密资产，同时可将代币转售给担保人，降低风险。如果代币价格上涨，投资人可出售代币获得收益的 50%，另外 50% 需要给到担保人。

担保人：为项目方发行的资产做信用背书在代币价格上涨的时候，可以获得投资人的 50% 的收益分成。如果担保的价格下跌，担保人则需要按照一个比例的价格回购投资人的代币份额。

可见，在 IXO Protocol 中，项目方人、投资人和担保人构成了一个三元博弈系统。在这个系统中，每个参与者都有自己的利益和目标，而商誉作为一种激励机制，促进了三方之间的合作，增加了整个系统的稳定性和效率。通过商誉的积累和分配，IXO protocol 鼓励了更多的参与者加入到担保人的角色中，这有助于形成一个更加健康、活跃的生态系统。担保人的积极参与不仅能够降低整个系统的风险，还能够促进资金的有效流动和资源的合理配置。

在这个模型中，相比于直接在加密货币交易所和 dex 交易，IXO 协议更能解决流动性、投资风险、信任、激励机制等痛点:

流动性不足

传统的去中心化交易所 (DEX) 由于采用自动做市商 (AMM) 模型,导致流动性集中在热门资产上,长尾资产流动性严重不足。IXO 协议引入了担保人机制,能够为任何资产提供流动性担保,从而大幅提高了交易深度和流动性。

投资风险高

在传统交易所,投资者需要完全自行承担资产价格波动的风险。IXO 协议中,担保人为交易提供部分或全部价格保证,投资者风险可控,更有信心进行交易。对于全额担保的资产投资人完全不用担心任何的资金损失。

信任缺失

加密货币市场普遍存在信任危机,投资者难以判断项目方和意见领袖的可信度。在 IXO,担保人需要用自有资金"压注",只有真正值得信赖的项目和 KOL 才能获得高额担保支持。这种基于真实资金的安全保障是最高效和安全的

激励机制缺失

DEX 缺乏有效激励参与者为生态系统做出贡献。IXO 协议将担保收益和社会信用相结合,为担保人提供了经济和非经济的双重激励。担保人能够收获商誉，更有助于担保人的社交价值的体现。

基于此可见，IXOProtocol 是以为项目方提供跨周期金融担保的。这在传统金融市场可以让人联想到 Microstrategy，它藉由比特币的信任机制实现了华尔街上市公司的融资与投资策略升级。

02 商誉价值

IXO Protocol 是一个具备担保 - 保险机制的去中心化交易所（DEX），它的核心理论基于经济学家丹尼尔·伯努利在 1738 年提出的行为经济学——心理账户。IXO 将这个概念和 SocialFi 引入到了保险交易，社区 KOL 可以为社区认可的资产进行担保，承担价格波动的风险，收获商誉和 50% 的收益分成。在 IXO 平台中，交易深度被重新定义，如果一个资产被担保达到了 100%，这意味着用户购买资产没有任何的损失，这在 DEX 和 CEX 是难以做到的。

IXO Protocol 这个新的 DeFi 协议提出了一种创新的基于担保保险的加密资产交易模式，有望解决当前加密市场中信任缺失、欺诈泛滥、投资风险高等顽疾。但整个协议的成功与否取决于担保人的诚信和实力。如果担保人的抵押品数量较少，无法覆盖大量投资者,其保障作用将大打折扣。因此构建高信用值的担保人体系,将是协议发展的重中之重。但是，项目方人、投资人和担保人这个博弈系统中，担保人似乎承担了更多的风险，只收获了少量的利润？

当然，答案是否定的。在 IXO 协议中，投资人最低承担 0% 的风险（全额担保），获得 50% 的利润，收获 0% 的商誉。担保人最大承担 100% 的风险，获得担保的 100% 全部的代币或者是 50% 代币上涨的利润，收获 100% 的商誉。

利润：担保人分享代币上涨资产增值部分的 50% 收益。

融资收益：能够分享项目方发行资产 5% 的融资额作为收益。

商誉：担保人为项目方销售的资产进行担保，获得 100% 社交商誉。这种商誉的积累可以看作是一种社会资本的积累，它能够为担保人带来更多的合作机会和更高的社会地位以及进一步的价值变现机会。

在 IXO protocol 协议中，商誉的概念被赋予了新的含义和作用。这里，商誉不再仅仅是收购过程中的一个会计概念，而是成为了一种激励机制，鼓励参与者在系统中承担担保人的角色。担保人在 IXO protocol 中为融资人提供担保，这种担保行为本身就是一种信任的体现。当担保人成功帮助融资人获得资金，并且在融资人达到收益目标后，担保人将获得商誉作为奖励。

担保人获得的商誉不仅能够直接转化为经济收益，还能够提升其在系统中的地位和信誉，增加其在未来交易中获得更多收益的机会。这种商誉的积累可以看作是一种社会资本的积累，它能够为担保人带来更多的合作机会和更高的社会地位。

商誉的价值在传统世界也是非常重要的概念，但是藉由 DeFi 协议进入加密世界的商誉其价值不仅仅体现在一个项目里。

结语：

综上所述，以 IXO Protocol 模型和实践样本探析开篇所述问题——如果 IXOProtocol 可以实践成功，那么，DeFi 将在 Web3 项目的发展中发挥着与传统金融对资本优化配置相当的作用；IXO protocol 和 SocialFi 结合的实践将会把 DID 的商誉融合在加密世界经济体系建设中，这会强化 DeFi 在加密生态的地位——它不再只是零和的金融游戏。

但这只是后 DeFi2.0 时代的一小步，以 DeFi 为核心的加密世界经济秩序的建设才刚刚开始。