本文首次发布于 2021-01-25，微信公众号 IOSGVC

Part.1 Insight

SushiSwap 的蓝筹逆袭

推荐导读：

Sushiswap 的潜力：

• 相较 Uniswap，Sushiswap 因为早期的公平启动分发拥有更强大的社区基础支持。社区投票选出的团队，拥有较高的激励去执行开发工作，产生了大量的创新。
• Sushi 即将推出 V2 版本的 Mirin 协议，与中心化交易所合作增加 10 倍以上的流动性，同时双收益的治理代币模型也将更激励用户参与到流动性挖矿。未来支持 ZK Rollup 的 layer 2 产品，以及支持 Polkadot 的跨链交易协议。
• Sushi Token 有健全的增值机制推动价格上升，使流动性挖矿非常有吸引力。在协议的价值捕获上，相比较 uniswap 目前暂无盈利计划，Sushi 可以获取 dex 交易费用，利于 Sushi 未来 token 的代币增值

Sushiswap 的风险：

• 团队尚未证明执行能力，大部分创新项目仍在开发阶段
• 用户总数相对较少
• 大部分交易量是由套利产生，对大型流动性提供商有很强的依赖性

如果能成功执行路线图（BentoBox，Deriswap，MIRIN 程序等），Sushiswap 会威胁到 Uniswap 的统治地位。

去中心化交易所 (DEX) 在2020 年交易量超过 1000 亿美元，超过100 万个不同地址与 DEX 协议产生了交互。在 DEX 协议中，自动做市商 (AMM) 成为主流解决方案。

AMM 机制允许代币持有者在进行市场交易时有效使用其资产，并享有由交易费带来的被动收入。尽管在某些市场环境中，流动性提供者（LP）会遭受损失，但最近的研究表明，( 从长期来看 ) 由交易费带来的利润一般都超过了短期损失。此外，随着更多套期保值解决方案在市场上的出现，LPs 的盈利能力预计将不断提高。

此外，尽管 AMM 最初因资本流动性差，效率低下而受到批评，然而现在，这个问题可以通过与其他 DeFi 协议组合来解决这个问题。也就是说，流动性提供者 (LP) 将能够在池中持有代币，同时使用 LP 代币作为 MakerDAO 中的抵押品来铸造 DAI（并不是所有的 LP token 都能在 Maker 里面抵押. 目前只支持 Uniswap 的 DAI-ETH LP token）。这些举措将大大提高整个系统的资本效率。这将持续吸引流动性到 AMM 池，只要流动性充足，AMM 就可以在定价方面与中心化交易所竞争。

最后，AMM 对新币的市场交易很重要，它是产生新协议和促进长尾代币交易的最受欢迎的解决方案。由于 AMM 协议不需要许可，上线新代币的过程也异常简单。AMM 协议依然有利可图，而且这种优势还将持续下去。 

在这篇文章中，我们将深入探讨在近期吸引了很多关注的一个 AMM 解决方案 - Sushiswap. 

Sushiswap- 不止于分叉

在 DeFi 蓝筹组合中，Sushiswap 有着最有雄心的发展路线图。Sushiswap 于 2020 年 9 月由匿名创始人 Chef Nomi 启动。它由 Uniswap 分叉而来，并允许 DeFi 社区参与协议开发，同时发行能够稳定增长盈利的 Sushi Token。发行第一天，Sushiswap 吸引了 11 亿美元的总锁仓量，但是匿名创始人抛售事件和 UNI 代币的发行导致 Sushi 狂跌。后来，Sushiswap 经过 FTX 创始人 Sam Bankman-Fried 的接手成功反弹。他们选出了新领导者“0x Maki”，组建了核心团队，与 DeFi 蓝筹协议建立了合作关系，最重要的是创造了与 Uniswap 不同的发展路线图。 

截至目前，Sushiswap 核心团队正在开展以下工作：

• 限价订单簿（https://lite.Sushiswap.fi/#/swap）——随着限价订单簿第二版的推出，Sushiswap 交易商将能够进行反向交易或在订单簿上找到交易对手进行交易。 
• Bento Box——专门针对长尾资产的借贷协议，允许交易人用多种代币进行短线杠杆交易。
• 合并衍生品交易所——Andre Cronje 决定将 Deriswap 兼并到 Sushiswap。因此，Deriswap 将合并到 Sushiswap 界面中，向 Sushi 社区提供衍生品交易。Sushi 代币将从上述产品中获得收入。 
• 跨链 AMM——Sushiswap 宣布支持 Polkadot 生态系统。这会在与 Moonbeam 的合作中实现。
• 过渡到 layer 2—— Zk-rollup 是 Sushiswap 的首选解决方案。正如 0xMaki 所宣布的，每一个重大决定都将与 Yearn 社区同步进行，将多个协议移动到同一 layer 2 解决方案。迁移完成后，它们可以利用较低的交易费用，同时保持可组合性：这将是 Sushiwap 的一大竞争优势。
• 大力支持长尾代币——Sushiswap 正在积极争取长尾代币市场，鼓励各类协议通过 Onsen&Miso 等程序在 Sushiswap 上提供代币。
• 与 CEX 的合作——-Sushiswap 领导层显示了跳出条框思考的能力，他们注意到中心化交易所锁定了巨额资本，Sushiswap 决定通过 MIRIN 计划寻求与中心化实体进行合作。

纵观以上几点，可以发现有趣的是，许多都是开放政策（允许任何人提交一个提案并由社区投票）的结果，也有一些想法来自内部的核心团队。另一方面，Sushiswap 还没有证明其执行效率，因为大多数项目仍然在开发。到目前为止，Sushiswap 的主要产品仍然是沿用恒定曲线 AMM 机制交易平台。因此，接下来的部分我们将 Sushiswap 与其他主要的 DEX 进行比较。 

Sushiswap 与其他 DEX 的数据对比

在 DeFi 领域中，Uniswap 交易量仍然是无可比拟的，通常占 DEX 总交易量的大约 50%。然而，截至最近，Sushiswap 改变了市场情况，达到每日 DEX 总交易量的 20%。

** **

尽管交易量有所增长，但就用户数据而言，Sushiswap 仍然远远落后于 Uniswap。实际上，其他 DEX 也是如此。如下图所示，Uniswap 主导了 DEX 市场，有时每日用户甚至占 80% 以上。

** **

然而，Sushiswap每日用户数量甚至小于所有 DEX 平台每日总用户的 1%。 

Sushiswap 和 Uniswap 拥有了相近的交易量，但在用户数量方面远远落后，这意味着 Sushiswap 和 Uniswap 的用户侧写情况很不一样。每日用户的日交易量数据显示 Sushiswap 用户每人每天交易超过 10 万美元。而 Uniswap 用户每人每天交易量低于 1 万美元。 

这些数据意味着什么？

Uniswap 是最早使用 AMM 设计的解决方案之一。多年来，他们建立了忠实的用户基础，并与许多 DeFi 协议进行了集成。 

另一方面，Sushi 刚刚进入赛场，它没有像 Uniswap 那样整合其他 DeFi 协议。虽然经过 Sushi 分叉，Uniswap 的用户基础未受影响，因此 Sushi 必须从零开始构建用户基础。 

然而，Sushiswap 在吸引流动性方面非常成功。考虑到恒定曲线 AMMs 依赖套利来调整池中的价格，拥有 20 亿美元总锁仓量将吸引大的套利活动，其中套利利润的机会几乎是一致的。 

因此，即使 Sushiswap 只有为数不多真正的用户，只要总锁仓量足够高，套利机器人就会产生巨大的交易量。 

这意味着，对于那些纯粹依赖定价曲线的协议，流动性提供者会比交易者重要的多。无论交易者有多少，套利机器人都会确保总锁仓量越高，协议产生的交易量就越大。 

更高的总锁仓量意味着更大的交易量。不仅如此，还创造了一个正向循环，为 Sushi 持有者带来了更多收入的同时提高 Sushi 价格，使 Sushi 挖矿更具吸引力，从而进一步推高总锁仓量。

因此，一个简单的公式 - 只要赢得总锁仓量 TVL，就能赢得市场。

在这方面，Sushiswap 的 MIRIN 程序可能是一个重要的举措。特别是在 MIRIN 的加持下，Sushi 像一只正在伸向中心化交易所（CEX）的手。CEX 可以允许其用户利用他们手中的代币为 Sushiswap 提供流动性，来获得 LP 收入和 Sushi 代币奖励。

这样以来，CEX 可以在新环境中保持更大的相关性，并获得额外的收入。至于 Sushiswap，只吸引一部分 CEX 用户资本也将使得 Sushiswap 能在 DeFi 中提供最好的价格，产生双赢的局面。

然而，对于 Sushiswap 来说，为了吸引更多的资本，并确保当前的流动性提供者在即使挖矿回报减少的情况下也能遵守协议，因此为无常损失制定套期保值解决方案将是极其重要的。

此外，nansen 还发表了一项研究，指出 Alameda 和 3AC 等基金是 Sushiswap 上最大的流动性提供者。虽然没有具体说明多少流动性是由这些少数基金控制的，但如果基金占很大的比例，失去这种支持可能会严重损害 Sushi 的利益。 

市场如何看待 Sushi

为了观察 Sushi 的市场观点，我们用同一指标比较多个去中心化交易所 - 假设是完全稀释的市场资本交易量。也就是说，有些协议没有收入，所以为了规范行业内的比较，我们使用交易量作为分子。至于分母，我们使用完全稀释的市场资本，而不是流通的市场资本，因为这样可以更好进行比较。然而，这个计算结果并非是十全十美的，并不能完全说明比值越高，代币的价值越被低估。

如果出现以下情况，代币的比率已经到达最高，但仍然没有被低估：

- 分发代币不是为了更好地开发协议

- 交易量无法持续增长

- 比起其他 DeFi 协议，发展路线图看起来不具备很强的吸引力

同样地，如果出现以下情况，代币的比率已经到达最低，并且没有被高估：

- 分发代币在未来有助于社区发展和协议开发 

根据这个指标，在过去的几个月里，Sushi 相对于其竞争对手，价格一直处于被低估的状态。

Sushiswap 比率高于平均值的潜在原因是：

• 与竞争对手相比，Sushiswap 被低估了
• 市场认为 Sushiswap 的目前的交易量是不可持续的。

       （即在未来的几个月里，Sushiswap 无法跟上其竞争对手。）

• Sushi 的分发将来不支持协议开发

今年 3 月会有大量 Sushi 被解锁，这将带来价格下行风险。而 Sushi 分发是支持协议开发的，未来的一年半内会有 25% 的 Sushi 代币分发到社区。因此，如果 Sushiswap 正在按照发展路线进行，目前（1 月 22 日），Sushi 的价格相对于其他竞争对手来说还是很有吸引力的。

另外，我们看 DODO 过去几个月和最近的价格，DODO 的比率最低。说明市场对于 DODO V2 还是抱有很大期待的。作为 DODO 的投资者，尽管已经有像 Uniswap 和 Sushiswap 这样强劲的竞争对手，我们对 DODO 的未来依然非常乐观。因为 DODO 利用 chainlink 预言机限制套利机会，所以用交易量和 Sushi、Uni 比较对 DODO 来说是不公平的。 

总结：

在我们最近《社区代币火热，公平启动在改变什么》一文中，我们写道：“在分叉中，只有那些与原始协议不同的协议才能获得巨大的关注，而原始协议 ( 例如 Uniswap、Curve、AAVE 或 Compound) 在各自的领域仍然占主导地位，尽管有分叉带来的巨大压力。” Sushiswap 不仅是区别于原始协议的分叉之一，而且还成功地威胁到了它的主导地位。这是因为他们有匿名团队的开源文化，雄心勃勃的战略举措以及整个行业的伙伴关系。

前进的道路并非没有障碍，匿名的 Sushiswap 团队也尚未证明其执行能力。但我们认为 Sushiswap 案例值得研究学习，而且我们非常兴奋地能看到这个充满活力的社区继续成长。 

Part.2 行业脉搏

Peanut.trade 集成至 Curve 平台，可减少滑点与无常损失风险

* 稳定币兑换

Peanut.trade 和稳定币兑换平台 Curve Finance 达成合作，Peanut 已将其协议连接到 Curve 以平衡交易对价格，Peanut 还将为 Curve 用户创建一层额外的保护，防止滑点和代币价格的偏差。Peanut 目前团队已经完成了与 Curve 交易平台的集成设置，Curve 也将在未来几周内完成与 Peanut 的集成。

Yearn 核心开发者 banteg 贴出 Yearn v2 白皮书截图，或将 YFI 供应量从 3 万枚增至 3.3333 万枚

*YFI 增发

Yearn.finance （YFI） 核心开发者 banteg 发布推文贴出一份 Yearn v2 版白皮书截图，根据这份由数据科学家 Klim K 起草的白皮书，YFI 的供应量将从 3 万枚增加至 3.3333 万枚，其中 3 万枚将由原来的 YFI 持有人赎回，剩下的 3333 枚将由 Yearn 生态储备持有，用于未来的激励计划。值得注意的是，该白皮书是由 Yearn.finance （YFI） 核心开发者 banteg 私人帐号发布，并非官方渠道发布。

DuckDAO 与 Shadows Network 在去中心化应用和跨链资产解决方案达成合作

*DApps

由社区支持的去中心化孵化器 DuckDAO 宣布与跨链资产合成综合网络 Shadows Network 达成合作关系，双方将在去中心化应用、跨链资产解决方案以及推动区块链的生态发展等方面进行深度合作。

跨链协议 Ren 称正在谷歌机密运算开发框架 Asylo 上进行研究和开发

* 跨链

跨链协议 Ren Protocol 发推称，近期一直在谷歌机密运算开发框架 Asylo 框架上进行研究和开发，谷歌云平台的机密计算可缓解 RenVM 的经济限制，从而提供无限的扩展解决方案。

Curve Finance 上线 Synthetix 跨资产交换功能

* 跨资产交换

Curve Finance 宣布上线 Synthetix 的跨资产交换功能。该功能允许使用所有 Curve 池实现代币交换。根据 Synthetix 的说法，这意味着大宗交易可通过 Synthetix 没有滑点的方式，从 ERC20 换为 ERC20，比如，DAI 和 renBTC 交换的过程就是，从 DAI 交换成 sUSD，再将 sUSD 交换为 sBTC，最后将 sBTC 交换为 renBTC。

去中心化稳定币协议 Fei Protocol 正在接受 OpenZeppelin 审计

* 稳定币

去中心化稳定币协议 Fei Protocol 计划将于一季度以去中心化自治（DAO）的形式启动，以实现可扩展性、高流动性、公平性和低波动性，来解决算法稳定币存在的波动性和奖励集中问题以及抵押稳定币存在的超额抵押及可扩展性问题。

Unsiwap 创始人就如何处理 5 亿美元 UNI 治理社区资金征求社区意见

* 社区治理

Unsiwap 创始人 Hayden Adams 发推称，按当前价格计算，价值为 5 亿美元的 UNI 目前已归属于 Uniswap 治理社区资金，并向社区征求如何使用这笔 5 亿美元治理资金的意见。

Yearn 社区通过关于使用 YFI 质押奖励回购 YFI 的提案

* 项目进展

yearn.finance （YFI） 社区现已通过关于使用 YFI 质押奖励回购 YFI 的提案，提案赞成率为 99.44％，该提案提议使用 YFI 质押奖励在公开市场上回购 YFI，用于贡献者奖励和其他 Yearn 举措。此外提案将撤销 YFI 治理资金库（yGov），以简化金库的设计和操作，以及 YFI 代币机制，使 Yearn 各利益相关者的利益平等一致。

Part.3 投融资事件

** **

Dragonfly Capital 宣布已投资 NEAR，成为第三大验证节点

* 开放性网络

加密货币风险投资机构 Dragonfly Capital 宣布已对开放性网络 NEAR 进行了「相当规模」的投资，并加入了 NEAR 的验证者咨询委员会。

Dragonfly Capital 表示，已经运营着 NEAR 主网第三大的验证节点，将与 NEAR 的其他验证者咨询委员会共同支持 NEAR 的下一阶段的主网应用。目前该节点的质押量超过 1700 万 NEAR，价值约 4000 万美元。

Coinbase 将收购区块链基础设施提供商 Bison Trails

* 基础设施

Coinbase 宣布将收购区块链基础设施提供商 Bison Trails，收购预计将于今年晚些时候完成，收购金额暂未披露。收购后，Bison Trails 将继续以当前产品为基础，为 Coinbase 产品提供动力。

保险初创公司 Nayms 完成 200 万美元种子轮融资，Coinbase Ventures 参投

* 保险

据 Decrypt 报道，英国伦敦保险科技初创公司 Nayms 完成 150 万英镑（约合 200 万美元）种子轮融资，由 XBTO 领投，其他投资机构包括 Coinbase Ventures、Maven11 和 Insurtech Gateway。Nayms 计划在 2021 年晚些时候全面启动，并在 2022 年第一季度进行 A 轮融资。

加密投行 Galaxy Digital 计划于 2 月中旬启动以太坊基金

*ETH 基金

加密资产领域投资银行 Galaxy Digital 在给用户的邮件中指出，计划于 2 月中旬正式启动以太坊基金 Galaxy Ethereum Fund，这一种私募基金，旨在提供机构级别的以太坊风险敞口，该基金将直接投资于以太坊旨在通过为投资者提供外包方式的交易、运营、财务以及托管或数字资产私钥保护服务来减轻加密资产投资的复杂性。由 Gemini 负责托管，德勤负责审计，面向符合条件的投资者，最低投资额为 2.5 万美元。

波卡生态投资基金 PAKA 增设 2 期总计 500 万美元的投资基金

* 波卡基金

波卡生态投资基金 PAKA 基金宣布增设 2 期波卡基金，规模为 500 万美元，用于投资波卡早期技术型项目助力波卡生态发展。注，PAKA 是一个 DAO 基金，由 Stafi、Phala、Bifrost、Crust 和 Litentry 创始人共同成立，专注于孵化和投资硬核类技术团队，为波卡生态提供技术指导、种子轮投资、战略规划等方面支持。

Part.4 IOSG 投后项目进展

Celer Network 发布基于 Substrate 的状态通道实现，已增加对波卡支持扩容方案、推出跨 Rollup 交易功能

*ETH, Layer2

以太坊二层扩容项目 Celer Network 启动流动性的状态通道技术基础模块，目前已增加对波卡的支持。目前发行的版本包括两个基板模块，一个是通用支付通道，支持在链上可验证的状态下进行高效的链下代币转移；另一个是应用状态通道框架，可以表达以任何逻辑为结果的支付条件。

Celer Network 在 2021 年路线图中表示，将实施可以为 Layer 2 之间增加流动性的状态通道技术。Celer 表示，从短期和中期来看，以太坊扩容方案 Rollup 是分片之前提高链上吞吐量的最佳方案。** **

** **

DODO 入选芝加哥 DeFi 联盟第三期加速器

*DeFi, 加速器

去中心化交易平台 DODO 入选芝加哥 DeFi 联盟（Chicago DeFi Alliance ，CDA）第三期加速器，此次入选的项目共有 10 个，涉及现货、期货、期权、结构性产品、固定收益、外汇、聚合器、NFT 等产品赛道。其中，PrimitiveFi、AxieTree、Ribbon Finance、Swivel Finance 和 DFX Finance 属于「标准赛道」， DODO 、BarnBridge、Alpha Finance Lab、Injective Protocol 和 Zerion 则属于「成长赛道」。

Cosmos 分布式网络解决方案 Althea 推出以太坊 - Cosmos 跨链桥；Cosmos Hub 治理提案通过后跨链协议 IBC 或将于 2 月 1 日正式运行

* 跨链桥, 治理

基于 Cosmos 的分布式网络解决方案 Althea 宣布推出专为 Cosmos Hub 设计的以太坊 - Cosmos 桥「Gravity Bridge」，将于今年晚些时候通过治理将其带入到 Cosmos Hub，Cosmos Hub 验证者将能够直接参与 Gravity 桥的运作。Cosmos Hub 治理提案预计将于 1 月 11 日左右发布，治理提案一旦通过，Cosmos 将于 1 月 25 日左右进行网络升级，这意味着跨链通信协议（IBC）可以在 2 月 1 日左右在 Cosmos Hub 运行，届时任何链都可以通过连接到 Cosmos Hub。

Nexus Mutual 为 1inch 的 DEX 和流动性资金池提供保险服务

* 保险, DEX

以太坊互助保险项目 Nexus Mutual 发推表示为链上交易聚合器 1inch 的 DEX 和流动性资金池提供保险服务，为 1inch 旗下自动化做市商产品 Mooniswap 单独提供保险服务。