DeFi基本面
2022-03-28 22:54
2018年8月1日，三个以太坊开发者Inje Yeo, Blake Henderson和Brendan Forster像往常一样畅想着开放、包容、全球化的金融世界，突然一丝灵光闪过，众人提议将这场金融革命称作DeFi(Decentralized Finance)，即去中心化金融。此后DeFi如雨后春笋般迅速发展壮大，成为区块链历史上的一座不可或缺的里程碑。2021年以来，DeFi呈现迅猛发展的态势，一年间资产资产增值近10倍，截至2021年12月，以太坊上DeFi的总锁仓量已超过1000亿美元。与此同时DeFi相关的基础设施和应用迎来井喷式增长，各种产品层出不穷，相较于早期仅包含的借贷业务，现在DeFi已全方位扩展到资产管理、保险、衍生品等各个金融领域。要想理解去中心化金融(DeFi)，必须先对中心化金融(CeFi)有基本的认识。金融最初起源于几千年前的古代美索不达米亚。从那时起，人类使用各种商品和资产作为货币（如牛、土地或贝壳）、贵金属（如黄金），以及现代社会的法定货币。因此，一种货币既可以具有内在价值（黄金），也可以只具有名义价值（纸币）。现代社会的货币金融体系是建立对中央机构的信任上，中央银行作为货币的负债方来发行货币，并对一种货币的价值做背书。金融是创造、管理和投资资金的过程。金融系统将那些需要投资资金的人（借款人）与那些有闲置资金的人（存款人）链接起来。金融系统在经济中扮演着至关重要的角色，因为它通过对现有资金的合理配置来提高经济的生产力。一个有效的金融体系为市场参与者提供合规、安全和高效的服务。金融系统通常由以下三个组成部分组成，即金融机构、金融工具和金融市场。总的来说，金融机构依据法律规定，在金融市场上发行、买卖金融工具。金融机构是指提供金融服务的金融中介机构。传统的金融中介结构包括银行、证券、保险、信托、基金等。相应的，传统的金融机构包括银行、证券公司、保险公司、信托投资公司、基金管理公司等。金融工具是指货币性资产。金融工具可以是纸质文件或代表涉及货币价值的法律协议的虚拟合同。所有证券和金融资产（包括加密货币）都属于广义金融工具范畴。金融市场是泛指发生金融工具交易的任何市场。金融市场通过将买卖双方聚集在一起来创造流动性，从而达成交易，按照交易期限长短可分为货币市场和资本市场。2009年比特币的诞生解决了去中心化支付系统中的双花问题。历史上第一次，用户无需通过第三方中介发送和接收在线金融资产。至关重要的是，比特币引入了区块链上时间戳的概念，它可以确定交易执行的精确时间和顺序。时间戳对于金融资产交易至关重要，并且能够确定特定账户在特定时间点所持有的金融资产。区块链允许用户不依赖第三方来管理个人资产，赋予其对于个人资产的控制权。这在一定程度上保障了生活在落后国家和地区的人有机会免受通货膨胀的威胁。然而，比特币的出现仅实现了去中心化的电子支付系统，无法满足借贷、保险、资产管理等多样的金融需求。金融应用的转折点发生在2017年12月，MakerDAO正式诞生，其基于以太坊的智能合约，允许用户通过使用数字资产作为抵押品，发行一种与美元价值1:1挂钩的加密货币。这种机制有效地允许任何人以以太币为抵押借入Dai稳定币。它创造了一种方式，任何人都可以在不依赖中心化机构的情况下获得贷款。它还创造了一种与美元挂钩的数字资产Dai。正是由于智能合约的广泛应用，拓宽了区块链的应用边界，DeFi开始了快速发展，MakerDAO借贷协议以及Dai稳定币为全新的、开放的、无许可的金融系统提供了第一个构建模块。此后，其他金融协议相继推出，创造了一个日益活跃和相互关联的生态系统。2018年9月发布的Compound为获得抵押贷款的借款人创造了一个市场，而放贷人则可以从这些借款人支付的利率中获取利润。2018年11月，去中心化交易所Uniswap诞生，允许用户在以太坊上兑换代币，不再需要到中心化的加密货币交易所上交易。在MakerDAO点燃DeFi一把火后，不到三年的时间，已经有了几十个DeFi应用程序，从基本的应用(如允许借贷、交易)，到更复杂的应用(如创建合成资产、衍生品等)。公开验证性：虽然DeFi应用程序代码可能并不总是开源的，但要将其归类为非托管DeFi，其执行和字节码必须在区块链上可公开验证。因此，与CeFi相反，任何DeFi用户都可以检查DeFi交易信息，并验证它们的有序执行。隐私：目前DeFi只存在于支持非隐私保护的智能合约的区块链上。因此，这些区块链提供了伪匿名性，即没有真正的匿名性。鉴于使用KYC/AML原则的中心化交易所是法定货币和加密货币资产之间转换的唯一可行途径，这些中心化交易所有能力向执法部门披露地址所有权。原子性：区块链交易支持顺序操作，它可以结合多个金融操作。这个操作组合可以被强制执行为原子的——这意味着要么事务全部执行其全部操作，要么全部失败。执行顺序可控：通过P2P网络，无许可区块链上的用户通常会公开广播其要执行的交易。由于没有中心化实体对交易进行排序，用户间通过交易费用竞价来操纵自己交易的执行顺序。这种执行顺序可控性导致了各种市场操纵策略。在CeFi中，监管机构对金融机构和服务实施严格的规定，比如如何执行和执行顺序。交易成本：DeFi和区块链中的交易费用对于防止垃圾交易和无效交易至关重要。然而，在CeFi中，金融机构可以选择免费提供交易服务（或被政府授权为免费提供某些服务），因为它们能够依赖于对其客户的KYC/AML验证。无间断交易：CeFi市场很少无间断交易。例如，纽约证券交易所和纳斯达克证券交易所是美国的两个主要交易场所，它们的营业时间是周一至周五上午9：30至下午4点。由于区块链的不间断性，绝大多数的DeFi市场都是全天24小时交易的。因此，与CeFi相比，DeFi没有盘前或盘后的交易。匿名开发和部署：许多DeFi项目都是由匿名团队开发和维护的，甚至比特币的创造者至今也仍然是匿名的。一旦部署完毕，矿工们就会隐含地操作DeFi智能合约。匿名DeFi项目可以在没有前端的情况下运行，这要求用户直接与智能合同进行交互。或者，前端网站可以通过分布式存储服务，如IPFS。为进一步梳理CeFi与DeFi的差异，我们采用决策树将金融产品或服务归类为CeFi或DeFi[]。在决策树中，第一个决定性的问题是金融资产是否由用户持有，即用户是否保留对自己资产的控制权。如果用户不能自主控制资产，必须依赖金融中介的情况下才能进行交易，那么该服务是CeFi。接下来判断，某人是否有能力单方面审查交易的执行。如果回答为是，则表明CeFi中介的存在，但其资产结算仍可能以DeFi标准的方式进行。最后，我们质疑一个实体是否有权单独停止或审查协议的执行。如果回答为是，我们认为DeFi协议是由中央管理的。如果回答为否，那么该协议则是为纯粹的DeFi协议。通过三个简单而客观的问题即可区分服务是CeFi还是DeFi。现实中，CeFi和DeFi之间的边界并不总是那么清晰。为进一步辨析CeFi与DeFi的差异，下面将从许可性、代理性、中心化、匿名性几个角度区分CeFi与DeFi。许可性：CeFi是需要许可准入的，其由闭源的系统和数据库所允许，仅有授权的机构能够访问和使用其中的数据；DeFi是无许可的，意味着其使用开源的和透明的区块链系统，任何都可以在无第三方的情况下访问和交互。代理性：CeFi中用户资产需要合法第三方机构的代管，而DeFi所有的资产完全由用户自身控制和管理。中心化：CeFi是中心化的，并且交易是基于第三方机构的信用，单个第三方机构有义务对系统进行维护和更新，DeFi是去中心化的，没有单一主体有义务维护系统，而是由全体矿工来对系统治理维护。匿名性：CeFi是需要实名认证的，基于KYC/AML规定，DeFi是匿名化的，无需提供真实身份，但无法做到绝对匿名。 从MakerDAO的星星之火，到如今DeFi的如火燎原，各类应用层出不穷。如果将DeFi的每个协议比作各式各样的积木，这些积木有的用于借贷，有的抵押，还有的用于保险等，由于协议开源、透明、可组合，各式各样的积木拼接组合，构建了整个DeFi的摩天大楼。 摩天大楼拔地而起惊艳世界，然而根基不牢则可能地动山摇，DeFi中存在的欺诈交易、黑客攻击，以及缺乏投资者保护，都是对于DeFi存在的最大质疑。快与慢，创新与监管是权衡的艺术，DeFi能否发挥创新，拥抱监管，未来如何，我们值得期待！[1] Qin, Kaihua, et al. "CeFi vs. DeFi--Comparing Centralized to Decentralized Finance." arXiv preprint arXiv:2106.08157 (2021).[2] Phemex. Money Lego: DeFi’s Building Blocks. 2021. https://phemex.com/academy/defi-composability-money-lego[3] Camila Russo. What Is Decentralized Finance?: A Deep Dive by The Defiant. 2020. https://coinmarketcap.com/alexandria/article/what-is-decentralized-finance
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